【华创-2025研报】策略周聚焦：业绩：高波震荡中的试金石.pdfVIP

策略研究

证券研究报告策略周报2025年10月19日

【华创策略】

业绩：高波震荡中的试金石

——策略周聚焦

❖指数层面调整或基本结束，行业间再平衡、高低切或仍持续华创证券研究所

10月以来中美贸易摩擦再启，万得全A最大回撤5.4%，幅度小于4月的12.4%。

我们认为指数调整或已基本到位，但风格再平衡与高低切换可能持续更久。与证券分析师：姚佩

4月恐慌性快速下跌不同，本轮市场对摩擦有所脱敏，更多表现为获利了结与

震荡博弈，未出现大幅急跌。当前市场在高波震荡中形成更具操作性的窗口，邮箱：yaopei@

筹码交换明显，类似博弈或延续数轮。执业编号：S0360522120004

❖再平衡调整到位的指标观察：高低切行业收益率仍有约10个百分点下行空间，证券分析师：蔡雨阳

港股触底企稳亦是领先信号邮箱：caiyuyang@

（1）截至10/9，行业高低切阈值（申万一级行业滚动半年涨跌幅前5均值-后执业编号：S0360525080006

5均值）达69%，处于历史极高位置（98%分位）。经过近期的高低切换，该指

标已回落至51%（88%分位）。若向近三年均值+1倍标准差（41%）回归，领相关研究报告

涨行业仍有约10个百分点的下行空间，我们判断此目标位可能意味着调整完《【华创策略】杠杆资金ETF回购均扩张至历

成。（2）港股因机构投资者主导，对风险反应更迅速集中，本轮回撤幅度（5.6%）史高位——流动性交易拥挤度投资者温度计

也大于万得全A（5%），或能更早地消化风险并见底。周报》

2025-10-14

❖剩余流动性已度过最迅猛上行阶段，充裕程度或很难再次加强《【华创证券人工智能研究中心】本轮牛市AI三

我们认为牛市主驱动正从上半场的金融再通胀切换至下半场的实物再通胀。数倍股梳理——多行业联合人工智能10月报》

据显示9月剩余流动性已出现边际回落，其最迅猛的扩张阶段或已过去。这意2025-10-12

《【华创策略】把握特朗普TACO交易——策略

味着未来估值扩张可能受限，但牛市并未终结，核心驱动力将转向EPS。周聚焦》

❖Q3杠铃配置瓦解，Q4高低切逐步演绎，高波震荡期间业绩成试金石2025-10-12

《【华创策略】国庆海内外十件大事——策略周

7月以来杠铃策略开始跑输，而顺周期板块ETF获得明显增持，这印证了市场聚焦》

对通胀恢复的预期。当前牛市主驱动正转向EPS，因此在本轮高低切换和震荡2025-10-08

调整后，无论科技还是顺周期板块，未来一年内业绩是否能够再次上行都将成《【华创证券红利资产研究中心】牛市一周年的

为最重要的试金石。红利展望——多行业联合红利资产9月报》

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