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海外债市系列之五

海外央行购债史——日本央行篇

核心观点固定收益专题研究

我们以时间为轴，系统性地剖析日本央行购债政策从推出至今的各个关键阶证券分析师：赵婧证券分析师：田地

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段。我们深入探讨每个阶段的宏观经济背景、政策目标以及购债方式的演变，zhaojing@tiandi2@

并重点分析其对该国债券市场收益率曲线方向、形态以及流动性的深远影S0980513080004S0980524090003

响。证券分析师：季家辉证券分析师：董德志

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第一阶段(1960s-1980s)：传统工具的萌芽jijiahui@dongdz@

S0980522010002S0980513100001

金融自由化背景下，日本央行买卖债券逐渐成为日本货币政策工具的重

基础数据

要组成部分。此阶段日本央行购债的核心目标是调节货币供给，平滑因

中债综合指数254.4

财政收支、税款上缴等因素造成的短期流动性波动，其角色更像是一个中债长/中短期指数245.4/209.1

银行间国债收益(10Y)1.85

流动性的“稳定器”。企业/公司/转债规模(千亿)72.8/23.4/6.3

第二阶段(1990年-2000年)：“零利率”后的探索市场走势

随着日本陷入“失去的十年”，日本央行在传统降息空间逐渐耗尽的过

程中，开始逐步增加债券的购买量，但此时相关政策整体仍显犹豫和被

动，购债尚未被确立为对抗通缩的核心工具。

第三阶段(2001年-2012年)：量化宽松(QE)的首次登场与反复

为应对2001年互联网泡沫破裂对全球经济的冲击，日本央行在全球范

围内首次正式开启了量化宽松政策。期间日本QE政策2006年曾短暂退

出。观察上述期间日本10年期国债收益率走势，量化宽松政策的确增

加了国债需求，但是短期内也不一定能推动国债收益率持续下行。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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第四阶段(2013年-2016年)：异次元宽松(QQE)的震撼

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