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债券市场专题研究报告日期：2025年02月08日

债市或进入阶段性逆风期

——债市策略思考

核心观点分析师：覃汉

执业证书号：S1230523080005

我们认为宽松预期交易驱动下的阶段性债牛行情或已接近尾声，当前债市或已步入长qinhan@

短期逻辑交替的过渡时期。考虑宽货币预期可能降温、稳增长预期升温、债券供给放分析师：崔正阳

量、基本面预期改善、股债跷跷板等潜在利空因素，债市或面临较大调整风险。未来执业证书号：S1230524020004

cuizhengyang@

1-2个季度，10年国债活跃券收益率低点或在1.55%-1.60%，高点或在1.90%附近。

研究助理：陈婷婷

chentingting01@

❑短期修复行情或已接近尾声

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而长端、超长端收益率表现坚挺，利率曲线呈现熊平格局。支撑长端收益率走出1《超长信用债：增配7-10Y品

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短多行情或已接近尾声，短端利率调整压力将传导至长端。

❑季度视角下，债市或面临五重调整压力

拉长视角来看，我们认为在1-2个季度维度下，债券市场或面临五重调整压力：

一是较高的宽货币预期或面临降温风险，或导致春节前后宽松预期驱动下的行情

出现反转；二是当前临近重要政策窗口期，稳增长预期交易或再度升温；三是债

券供给或将提速放量，潜在供给冲击压力不容忽视；四是特朗普的商人思维或带

来中美关系缓和的可能性，政策呵护下宏观经济有望重拾增长活力；五是赔率空

间不同导致股债市场对利多及利空因素的敏感性存在差异，跷跷板效应或对债市

行情形成压制。

综上，我们认为宽松预期交易驱动下的阶段性债牛行情或已接近尾声，当前债市

或已步入长短期逻辑交替的过渡时期。考虑宽货币预期可能降温、稳增长预期升

温、债券供给放量、基本面预期改善、股债跷跷板等潜在利空因素，债市或面临

较大调整风险。未来1-2个季度，10年国债活跃券收益率低点或在1.55%-1.60%，

高点或在1.90%附近。

❑风险提示

宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。

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