【上海-2025研报】通胀预期上升，债市风险趋增（5.25-5.27）.pdfVIP

宏观研究/债券周报

日期：2009年6月1日

通胀预期上升债市风险趋增（5.25-5.27)

固定收益研究小组许瑾

0211916

Xujin@主要观点：

上周债市高位整理

上周因节假日因素仅三个交易日，上交所国债市场高位整理，周三上

报告编号：XJ09-GZDT084证国债指数收于121.55点，较上周末微涨了0.01点；上交所企债市

场同样也是高位整理，周三上证企债指数收于134.64点，较上周末

相关报告：XJ09-GZDT001上涨了0.06点。债券市场暂时结束了由于重启IPO带来的对债市的

XJ09-ZQYJ01冲击。从短期内来看，CPI仍在较深负增长区间，加之银行的信贷投

放减慢对债券的需求增加，因而使得债市仍然维持在高位。

通胀预期上升债市风险趋增

美国国债收益率上周大幅上扬，近几个月来，美联储一直在积极行动，

购买美国国债和抵押贷款支持证券，以推高其价格，压低收益率。联

储希望将借贷成本维持在低位，通过廉价的住房抵押贷款能够在刺激

仍然脆弱的经济方面发挥重要作用。但是长期国债和住房抵押贷款利

率自4月份开始显著上升，一方面表明美国的通胀预期已经较为强

烈。虽然4月份的CPI同比数据为二战以来的最低，但出于对超宽松

的货币的政策的担忧，黄金及大宗商品价格已经开始显著上升；另一

方面出于对经济复苏的预期，部分资金逐步从国债领域退出，进入高

收益率的债券或者是大宗商品、实体经济等风险较高的领域。

美国国债收益率显著上升，对我国债券投资也是一个较大的警示，虽

然目前CPI仍在低位，但后续攀升的预期已经逐步强烈。另外虽然仍

受制于需求低迷，但在庞大的流动性面前，通胀迟早将到来。

操作策略上，建议逐步收缩债券投资，回避过低收益率债券，可以适

当持有高票息和以货币利率为基准的浮息债券，严格控制投资久期。

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