工商银行(601398)公司简评报告：息差降幅收窄，资产质量稳定-250930-东海证券.pdfVIP

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研

究[Table_Reportdate]

2025年09月30日

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增持（维持）工商银行（601398）：息差降幅收窄，资

公报告原因：业绩点评产质量稳定

司

简——公司简评报告

评[Table_Authors][table_main]

证券分析师

王鸿行S0630522050001投资要点

whxing@

➢事件：公司此前公布2025半年度报告。上半年，公司实现营业收入4270.92亿元（+1.57%，

银

[Table_cominfo]YoY），归属于母公司普通股股东净利润1681.03亿元（-1.39%，YoY）。Q2末，公司总资

行数据日期2025/09/29

收盘价7.33产为52.32万亿元（+11.04%，YoY），总贷款30.19万亿元（+8.44%，YoY）。不良贷款率

总股本(万股)35,640,626为1.33%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率为217.71%（+2.01pct，QoQ）。Q2单季度

流通A股/B股(万股)26,961,221/0净息差为1.27%，环比下降6BPs，同比下降11BPs。

资产负债率(%)92.09%

市净率(倍)0.63➢政府融资驱动投资类资产保持较快增长；受需求影响，贷款增速边际放缓。2025年Q2，

净资产收益率(加权)4.41

受政府融资驱动，工商银行债券投资保持较快增长。对公信贷方面，受需求放缓、隐债置

12个月内最高/最低价8.36/5.98

换、反内卷政策影响，一般贷款增长略弱于近年中枢，但明显好于去年低基数；票据贴现

[Table_QuotePic]表现较好，但弱于去年高基数。个人信贷较弱，反映住房、消费、经营贷较弱需求存在粘

43%

34%性。今年银行业“开门红”信贷超预期，夯实年内信贷稳增长基础。与行业相比，工商银

25%行贷款增速快于行业，体现公司在行业内的龙头地位。Q3以来，行业信贷增速放缓，政府

16%债发行力度从高位下降，预计工商银行资产增速望随行业放缓。其他主要资产方面，买入

7%返售款项同比大幅增长46.5%，对Q2总资产带动明显，主要是公司结合资金变化情况，增

-2%加市场融出所致。受金融“挤水分”影响，去年存款基数较低，叠加政府债货币派生较强，

-11%

Q2工商存款增速明显回升。Q3以来，M2增速稳中有升，银行业存款定期化缓解，预计工

-20%

24-0924-1225-0325-06行负债端仍将处于有利位置。

工商银行沪深300

➢负债端缓冲作用下，息差压力趋于平缓。2025年Q2单季息差为1.27%，环比下降约6BPS，

同比下降11BPs，同比降幅较Q1收窄，反映息差压力趋于平缓。测算生息率2.72%，环比

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