规模、条款设计与投资策略-银行优先股：且配且珍惜-250930-华源证券.pdfVIP

固收专题报告

hyzqdatemark

2025年09月30日

银行优先股：且配且珍惜

——规模、条款设计与投资策略

投资要点：

证券分析师

银行优先股在优先股市场中占据主导地位。商业银行优先股试点自2014年正式启

廖志明

SAC：S1350524100002动，是我国银行业资本工具创新的重要里程碑。截至2025年9月15日，境内市场

liaozhiming@（下同）共发行了58只优先股，募集资金总额合计9086.60亿元；其中银行优先股

35只，募集资金总额合计8391.5亿元，占募集资金总规模的92.35%。从银行优先

联系人股发行主体来看，发行银行已从最初的国有大行和股份制银行扩围至城商行，形成

张一帆了多层次发行格局。存续规模来看，截至2025年9月16日，共有存续优先股31

zhangyifan@只，总规模7058.75亿元，其中银行优先股28只，存续总规模7011.50亿元。

银行行使优先股赎回权的影响因素有哪些？综合来看，发行人是否行使优先股赎回

权，需要综合考虑自身资本充足率状况及再融资成本。截至2025年9月16日，在

历史发行的共35只银行优先股中，目前仅中国银行2只优先股、兴业银行3只优先

股、齐鲁银行及华夏银行优先股已赎回，其余发行满5年的银行优先股尚未赎回。

此外，截至2025/09/16，只有齐鲁银行优先股是在第一个五年期期满时主动赎回。

银行为银行优先股重要持有人。据2025年中报理财产品前十大持仓数据，25家机

构的1912只理财产品共持有境内银行优先股719.05亿元。同时，根据《中国银行

业理财市场半年报告（2025年上）》，截至2025年6月末，理财产品投向权益类

资产余额为7800亿元十大，按持前仓优先股规模占比估算，理财产品投向银行优先

股的余额约为3079亿元，占同期存续银行优先股总规模（7571.50亿元）的40.66%。

国有大行优先股二级成交规模较大，政策推动永续债发行使优先股市场活跃度下降。

银行优先股二级交易规模于2019年达到峰值，主要系2018年底，国务院金融委召

开会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行，

银行优先股的稀缺预期推高了其2019年的成交规模；2020年起，随着银行更多转

向发行永续债补充资本，且首批优先股进入赎回期，市场存量收缩，交易活跃度逐

步下降。工行、建行、农行、中行四家国有行优先股历史交易量合计占比超过50%，

居主导地位。但近年来，各类银行优先股交易规模差距逐步收窄，主要系“资产荒”

背景下，投资者为增厚收益，对发行银行的信用门槛略有放宽。

当前对银行优先股的投资，应在充分考虑“赎回风险”前提下采取防御型策略。在

利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强。其中固定溢价较高的优先股，

因其未来付息成本较高，银行赎回旧券、重新低息融资的动力较强烈，易遭遇“价