国庆假期不能错过的事-251008-华西证券.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究报告

[Table_Date]

2025年10月08日

[Table_Title]

国庆假期不能错过的事

[Table_Title2]

[Table_Summary]评级及分析师信息

►海外三大事件影响市场

国庆期间，海外大事不断，三个事件深刻影响市场走[Table_Author]

分析师：刘郁

向。一是美国政府关门，参议院两党未就临时拨款法案达成邮箱：liuyu9@.cn

共识，联邦政府从10月1日开始关门。本应于10月3日（周SACNO：S1120524030003

五）发布的非农数据也因关门而推迟。

分析师：肖金川

二是日本自民党总裁选举落地，10月4日高市早苗击败邮箱：xiaojc@.cn

小泉进次郎，可能很快接任首相。高市早苗政策继承自安SACNO：S1120524030004

倍，或倾向于推动积极财政、货币宽松。因而日本加息预期

推迟。联系人：王小艺

邮箱：wangxy21@.cn

三是法国总理辞职，10月6日担任总理仅27天的勒科尔

尼意外向马克龙提交辞呈，其导火索是5日公布的法国内阁官联系人：洪青青

员名单在执政联盟内部引发分歧。邮箱：hongqq@.cn

美国政府关门、法国总理辞职等事件，加剧市场不确定

性，推升黄金、加密货币等资产的涨幅，金价创出新高，

COMEX金一度涨破4000美元/盎司。日本新首相政策利空日

元、日债，利多日股，推动日股大涨6%+，在主要股指中涨

幅最大。尽管意外事件迭出，全球主要股指多数上涨，除了

降息交易（假期美联储降息预期变化不大），还受益于AI叙

事，继续推动相关股票上涨（OpenAI和AMD合作等）。商品

方面，除了金银大涨，降息交易+供给叙事推动工业金属上

涨，LME锡和铜假期涨幅均超3%。

►国内聚焦三大主线

一是人员流动活跃度创五年新高，境外游持续升温，“反

向出行”是亮点。2025年中秋国庆假期叠加，国内人员流动

量活跃度较2024年、2023年同期均提升17%，创近五年新

高，居民出行意愿旺盛。全国日均客运量同比增5%，较

2019年同期增31%。国内航空出行保持稳健增长态势，执行

航班数同比增1%。相较而言，出境游市场呈现出强劲的复苏

势头，国际执行航班同比增12%，且以年轻人和一线城市消

费者为主。市内交通数据显示旅游消费模式的转变，核心城

市客流降温，中西部省份客流增长显著。县域及下沉市场的

热度快速攀升，“反向出行”前往小众目的地，成为国庆假期

的核心亮点。

二是出游消费“量胜于价”，电影票房同比降20%。

2025年国庆假期旅游市场延续复苏格局，全国大部分省市客

流热度普遍高于去年同期，其中中西部省份增长动能尤为强

劲。但从消费端看，人均消费水平的复苏幅度弱于客流增

长，体现出“价”相对滞后于“量”。与旅游市场的暖意不

同，2025年国庆档电影票房表现较弱，核心原因或在于内容

供给不足。电影市场整体呈现“量价齐降”。从票仓结构来

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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