【国盛-2025研报】地缘对抗反复，战略小金属有望迎来价值重估.pdfVIP

证券研究报告|行业点评

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20251013

年月日

小金属

地缘对抗反复，战略小金属有望迎来价值重估

稀土事件线：增持（维持）

➢4月4日：商务部对中重稀土实施出口管制。

➢6月起：磁材产品恢复正常出口。

行业走势

➢10月2日：巴基斯坦向美国战略金属公司（USSM）交付了第一批富

集稀土元素和关键矿物。小金属沪深300

➢10月9日：商务部公布两项针对稀土相关【技术】及【境外特定出90%

口经营者】的出口管制决定。（（1）稀土生产全流程技术禁止出口。（2）70%

境外经营者使用中国中重稀土技术及原料生产的产品出口到除中国

50%

外的地区，需要获得中国颁发的两用出口许可。（3）用于高性能芯片、

潜在军用AI的稀土产品需要逐案审批。30%

➢10月10日：特朗普宣布自11月1日起对中国进口商品额外加征10%

100%关税，并同步实施针对“所有关键软件”的出口管制。-10%

小金属何来“战略价值”？2023年以来，针对锗、镓、锑、钨、稀土等中2024-102025-022025-062025-10

国优势战略小金属陆续采取“供给配额”+“出口管制”，在在反制美国技（

术、产品及贸易封锁，并改善金属本身基本面及利润分配，实现矿种稀缺作者

属性及战略价值的重估，表观结果为金属价格抬升+利润留存国内。稀土分析师张航

等小金属的“战略价值”，不仅来自于中国在供应端的市场地位、可作为博执业证书编号：S0680524090002

弈筹码，还来自于金属本身在AI、军工、半导体等领域不可替代的用途，邮箱：zhanghang@

如钨、锑等用于高性能合金，锗、镓用于高效芯片与光电器件，稀土用于研究助理何承洋

永磁与芯片掺杂剂等核心用途。可以说，缺乏小金属的实物供应，AI、军执业证书编号：S0680124070005

工、半导体等前端技术实为“空中楼阁”。邮箱：hechengyang@

权益端，战略小金属投资逻辑有二：（（1）基本面逻辑：地缘局势紧张带来

相关研究

供给中断及收储需求，金属价格抬升带动企业盈利改善，从EPS维度驱动

权益端上行；（2）估值逻辑：供给管制久期执行，市场预期价格中枢维持1、《小金属：锑：7月供应大幅下滑，锑品出口收紧或

高位，进而推升估值中枢。此外，对于战略金属的价值锚定，可考虑资产接近尾声》2025-08-26

在海外的重置成本，即资产的“一价定律”。2、《小金属：钨：大厂长单报价大幅上调，供需紧张下

战略小金属的“类避险”价值有望迎来重估。传统的避险资产是贵金属，钨价有望持续上涨》2025-08-06

主要基于“稀缺”+“信用中性”+“共识”。而小金属亦具备“稀缺”的