2025长城汽车深度报告：聚焦产品优势，开拓“高端+海外”差异化新赛道.docxVIP

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长城汽车(601633)报告日期：2025年08月31日

聚焦产品优势，开拓“高端+海外”差异化新赛道

——长城汽车深度报告

投资要点

o产品定位清晰，聚焦哈弗SUV+硬派越野+高端新能源细分赛道，打造差异化竞争优势。插混技术服务于品牌建设，Hi4/Hi4-T主打高性价比四驱混动系统，助力突出产品个性化标签定位。依托国内较强产品实力，开拓高毛利海外汽车市场，提升公司整体盈利能力。

o全球化产业布局，依托强产品力打开高毛利海外汽车市场，2025第一季度各指标稍有下降

2024年公司毛利率水平达到19.51%，海外市场毛利率达到18.8%。

2024年公司汽车出口销量的快速增长，叠加海外市场高毛利率，成为拉动公司业绩快速增长的核心动力。另外，“产研销”一体化全球布局，“长期主义”贯穿海外高质量发展。

2025年Q1营业收入400.19亿元，同比下降6.63%；归母净利润17.51亿元，同比下降45.60%；毛利率17.84%，净利率4.38%。各指标下降的主要原因是报告期处于产品换代升级周期，销量同比下降，且直营体系建设投入增加。

o插混技术服务于品牌，Hi4/Hi4-T/Hi4-z插混技术赋能打造差异化竞争优势

2023年公司正式推出全新智能四驱电混Hi4系统，四驱的体验，两驱的价格。

采用前后轴双电机串并联四驱架构，实现3擎9模智能动态切换，主打更具性价比的四驱效果，结合自身哈弗SUV等车型产品定位，打造差异化竞争优势。另外推出坦克平台专用Hi4-T、Hi-4Z插混技术，助力坦克车型在硬派越野领域抢占更多市场份额。

o坦克车型聚焦硬派越野细分市场，打造高端品牌

2024年全年国内硬派越野车型销量第一为坦克300，共计7.4万辆，占据着该细分市场相当可观的份额。且随着硬派越野车型的逐渐丰富，该细分市场有望进一步扩大。坦克车型借助Hi4-T、Hi4-Z插混系统扩大产品竞争优势，打造硬派越野高端品牌。

o盈利预测与估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为2427.1/2825.8/3458.1亿元，YOY为

20.0%/16.4%/22.4%；预计2025-2027年归母净利分别为169.25/193.75/235.67亿元，YOY为33.35%/14.48%/21.64%，EPS为1.98/2.26/2.75元/股，对应PE为

13.07/11.42/9.39倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

o风险提示

新能源汽车渗透不及预期；整车价格竞争加剧；智能驾驶发展不及预期；

海外出口政策变化等。

投资评级:买入(首次)

基本数据

收盘价

总市值(百万元)

总股本(百万股)股票走势图

￥25.85221,248.768,558.95

45%

35%

25%

15%

5%

-5%

24-0924-1024-1124-

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长城汽车(601633)公司深度

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财务摘要

(百万元)

2024

2025E

2026E

2027E

营业收入

202195.47

242708.36

282584.78

345809.07

(+/-)(%)

16.73%

20.04%

16.43%

22.37%

归母净利润

12692.20

16924.67

1