解构非银存款超常增长的三重逻辑-250924-东北证券.pdfVIP

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证券研究报告发布时间：2025-9-24

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证券研究报告/债券研究报告

解构非银存款超常增长的三重逻辑

报告摘要：

居民“超额净储蓄”到期规模测算

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【非银存款激增并非“存款入市”那么简单】

1Y2Y3Y合计

央行发布8月金融统计数据报告，其中当月新增居民存款仅为1100亿

2025-096380.814352.123332.5614065.49

元，处于近十年同期最低水平，上月新增居民存款为-11100亿元，较6

2025-1094.74289.70669.221053.67

月亦有大幅下行。此外8月非银金融机构新增存款为11800亿元，连续

2025-112297.242510.953141.417949.60

两个月明显超过往年同期水准，这种超季节性的表现反映除周期性的资

2025-123128.043637.002970.049735.08

金腾挪外，可能还存在额外推力使得非银存款余额环比多增。

合计11900.8310789.7710113.2332803.83

【支撑因素之政府：财政资金积极投放的润滑效应】[Table_Report]

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融资强劲以及广义财政收入回暖背景下，收入端表现其实并不弱，甚至《债市波动稳市表现纳入考核，开工率多数上

要明显超过去年同期水平，但财政存款的新增规模却并未呈现出同比大行——政策及基本面周度观察》

幅多增的状态，或与财政支出效率提升，转化为实体部门存款有关。-

《深杭跟进地产新政，黄金价格再创新高——

【支撑因素之企业：取消“手工补息”政策的持续疤痕效应】政策及基本面周度观察》

短期的政府债发行、化债资金落地以及结汇行为等因素，共同为企业活-

期存款提供了支撑。但在“手工补息”政策叫停后，约有18.3%的活期存《钢铁价格震荡回落，消费增量举措即将出台

款可能持续流失。因此在非金融企业活期存款实际值回升的背景下，原——政策及基本面周度观察》

本高息依赖型资金流出或不少，进而形成非银存款。-

《非税收入依赖度降低，持续激发消费潜力—

【支撑因素之居民：