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证券研究报告|2025年09月08日
志邦家居（603801.SH）优于大市
2025年中报点评：
收入短期承压，海外业务增长亮眼
核心观点公司研究·财报点评
上半年收入承压，非经收益增厚归母利润。2025H1公司实现收入19.0亿元轻工制造·家居用品
/-14.1%，归母净利润1.4亿元/-7.2%，扣非归母净利润0.9亿元/-30.7%；证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康
其中2025Q2收入10.8亿元/-22.3%，归母净利润0.96亿元/-5.5%，扣非归07550755
chenweiqi@wangzk@
母净利润0.51亿元/-40.7%。公司收入下滑主要系大宗业务调整与零售需求S0980520110004S0980520120004
承压，上半年追回阳光城集团应收账款产生债务重组非经收益约0.4亿元，证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶
增厚归母净利润。0755
zouhuiyang@lijing29@
海外业务增速亮眼，零售和大宗渠道下滑。2025H1直营、经销、大宗、海外S0980523020001S0980525080003
业务收入同比分别+200.3%/-34.2%/-46.9%/+70.7%，其中2025Q2收入同比基础数据
分别为+193.3%/-40.1%/-44.0%/+139.8%。2025H1直营与经销表现分化，主投资评级优于大市(维持)
合理估值
系国补订单主要计入直营收入，零售渠道合计收入同比-3.6%；2025H1大宗收盘价9.98元
渠道下滑主要系为控制风险而主动收缩大宗业务，公司积极开创新业务领总市值/流通市值4335/4335百万元
52周最高价/最低价15.81/8.85元
域，抓住第四代住房、保障性住房、企业公寓、学生宿舍、办公与酒店业务近3个月日均成交额94.52百万元
等增长机会；2025H1海外业务快速突破，公司海外以B、C端双核驱动、齐市场走势
头并进，澳洲、北美等原点市场做深做透，抓住东南亚、中东等新兴机会市
场，2025年5月在肯尼亚开设首家经销商专营店，标志着正式进军非洲市场。
上半年木门墙板增长，衣柜小幅下滑，厨柜相对承压。2025H1整体厨柜、衣
柜、木门墙板收入同比分别为-24.0%/-2.3%/+8.0%，其中2025Q2收入同比
分
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