《衍生金融工具》课件——第4章 期货交易策略.pptxVIP

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0102套期保值策略03第四章期货交易策略投机交易策略套利交易策略

学习目标掌握套期保值的含义及类型，熟悉运用套期保值策略掌握基差风险的概念，理解基差风险对套期保值的影响掌握套期保值最优合约数量的确定方法了解期货投机的含义与类型，掌握期货投机与套期保值的区别掌握套利交易的原理及方式

第一节套期保值策略现值衍生金融工具的概念估价模型一收益率估价模型二套期保值的含义套期保值的操作原则现值衍生金融工具的概念估价模型三收益率估价模型四套期保值的类型基差风险收益率估价模型五套期保值最优合约数量

5小案例——运用期货合约避险错了吗？伊拉克于1990年入侵科威特后不久，石油价格就大幅上涨。在入侵几个月后，航空汽油价格涨了一倍多，使大陆航空公司一个月的燃油支出增加了8100万美元。1990年12月3日，大陆航空公司申请破产，其主要原因就是油价上涨。小案例——运用期货合约避险错了吗？

6小案例——运用期货合约避险错了吗？如果大陆航空的财务主管在伊拉克入侵之前就购买了航空燃油的期货合约对油价上涨风险进行套期保值的话，它就可以避免破产，财务主管也会因为预先使用了套期保值而受到嘉奖。但是如果当时没有发生战争，而且石油价格是大幅下降的话，航空公司在现货市场的成本节约就会被期货的损失冲抵掉，财务状况要比未采用套期保值时差，这里我们假设石油价格下跌了，企业在期货合约的损失为200万美元，我们可以设想一下总经理和财务主管的谈话情景。小案例——运用期货合约避险错了吗？

7总经理：太可怕了。我们1个月内在期货市场上损失了200万美元，怎么会这样呢?你必须作出全面解释。财务主管：采用期货的目的是为了对冲暴露的油价面临的风险，锁定我们的目标成本，而不是为了在石油价格下降时获利。而且现在目的也达到了，毕竟我们在现货市场上从油价的下跌中节约了200万美元的支出。总经理：那有什么关系?这好像是说纽约的成本下降了，加利弗尼亚的成本就可以升。

8财务主管：如果油价上涨了……总经理：我不关心油价上涨会出现什么情况，现在的事实是油价下跌了。我真不明白你这样玩弄期货要干什么。我们的股东将期望这个季度的业绩可以格外出色，我不得不向他们解释说是由于你的行为而使利润降低了200万美元。恐怕今年你是拿不到奖金了。财务主管：这不公平。我只是……总经理：不公平!你没被解雇已经很幸运了，你损失了200万美元。【问题】你认为总经理的话是否有道理？如果你是财务主管，你是否会利用期货合约对燃油进行套期保值？

一、套期保值的含义“套期保值”译自英文单词Hedging，又译作“对冲交易”或“海琴交易”。其一般性的定义是，买进（或卖出）与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间再通过平仓获利来抵偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。

二、套期保值的操作原则品种相同或相近原则交易方向相反原则月份相同或相近原则数量相等或相近原则

三、套期保值的类型1.空头套期保值空头套期保值(shorthedge)是指交易者在现货市场已持有现货商品，但担心将来因现货价格下跌而遭受损失，所以在期货市场卖出相当于现货头寸的期货合约，而后在期货合约到期之前买入该期货合约对冲平仓，以期在期货合约上的盈利对冲现货市场的损失。其目的主要是为了锁定销售价格，锁定实际利润。

现货市场期货市场现在持有现货卖将来卖买

某农场主预期小麦市场价格下跌（实际价格下跌）13时间现货市场期货市场3月1日现货价格：每吨720元，但当时无小麦可售估计未来将出售1000吨小麦为防止价格下跌造成损失，卖出9张小麦期货合约，交割期为7月，每张合约100吨，共900吨。期货价格：每吨800元6月25日在现货市场卖出1000吨小麦，价格下跌5%现货价格：每吨684元购入9张7月份小麦期货合约，期货价格同幅下跌5%期货价格：每吨760元结果现货市场出现亏损，每吨亏损36元，1000吨亏损36000元期货市场出现盈利，每吨盈利40元，900吨盈利36000元最后结果正好以期货市场36000元的盈利补偿现货市场36000元的亏损，不受损失。实际卖出小麦的价格仍相当于3月份每吨720元（684+36）。

某农场主预期小麦市场价格下跌（实际价格上涨）14时间现货市场期货市场3月1日现货价格：每吨720元，但当时无小麦可售估计未来将