ESG投资系列分析报告（5）：因地制宜、殊途同归.docxVIP

CICC中金公司证券研究报告2021.09.10

CICC中金公司

证券研究报告2021.09.10

量化策略

量化策略

ESG投资系列(5):

ESG监管：因地制宜、殊途同归

在近年来ESG投资的蓬勃发展过程中，监管法规的完善和引导扮演着十分重要的角色。完善的法规政策一方面可以帮助建立

投资指引和评价准则，另一方面则可以给与遵循ESG理念的市场参与方正向反馈，进一步促进ESG投资的发展。

作为ESG投资系列的第五篇，本文将重点分析ESG监管的推动机制和主要模式，全球ESG监管的发展脉络。最后结合海外

主流市场ESG监管的经验教训，基于我国ESG监管现状及面临的挑战，就中国ESG监管给出我们的一些思考和浅见。

ESG监管的推动机制与模式划分

ESG监管的推动机制：信息传递机制+资金引导机制。监管政策在ESG投资的发展中起着十分重要的“自上而下”的推动作用，并且这种推动机制是来自两个层面的：一方面是以信息披露为主的信息传递机制，强调从监管出发设置严格披露要求，提升披露质量，为ESG投资的信息有效传递提供保障；另一方面则是以投资激励为主的资金引导机制，相对弱化监管，强调政

策层面的激励和引导。

ESG监管的模式划分。从“强制-自愿”与“整合-单因素”两个维度将ESG监管模式划分来看：欧盟和中国香港采用自上而下”整合型的ESG强制披露要求；日本和美国采用环境信息披露结合市场化ESG引导的模式；英国则较早通过市场化手段

进行了整合型的ESG引导。

ESG监管发展脉络：联合国引领，因地制宜、殊途同归

联合国持续推动全球ESG监管发展。联合国是“ESG”概念的提出者，也是最具影响力的推动者。虽然海内外不同地区对于ESG的立法和监管模式存在较大的差异，但各个地区的监管部门和相关组织都努力通过各种方式推进上市公司披露ESG信息

的积极性、提升ESG投资的覆盖度。

ESG国际组织和交易所进一步完善ESG披露标准。为了进一步帮助交易所制定合适的ESG信息披露制度、指导上市公司有效

地对外披露自身的ESG信息，一些国际组织基于联合国的ESG信息披露框架提出了标准化的ESG信息披露规则，并被联合

国以及全球各交易所广泛认可。

主要市场(欧洲、美国、英国、日本、中国香港)ESG监管发展脉络：因地制宜、殊途同归。不同国家和地区，由于处在不同的社会发展阶段，其ESG政策势必受到该阶段政府主要目标的影响，加之政治、文化和历史等方面的差异，各国在ESG监

管政策的路径选择上存在差异既是合理的，也是必要的。但从法规、指引、理念和发展路径这四个角度进行观察和比对，全球

主要成熟市场(欧洲、美国、英国、日本、中国香港)ESG监管政策的发展路径虽有差异，但在ESG监管的两大推动机制

(信息披露、资金引导)方面均给与了重视，可谓是殊途同归。

中国ESG监管的现状、挑战及建议

中国ESG监管的现状：从环境信息与社会责任起步，初步尝试ESG整合监管。我国目前尚没有颁布整合的ESG相关法律文件，主要从环境信息和社会责任层面进行相关的立法。2021年6月证监会对年报、半年报信息披露准则进行了重要修订，鼓励公司披露“为减少其碳排放所采取的措施及效果”(E),以及“巩固拓展脱贫攻坚成果、乡村振兴”(S)等工作情况，初步

尝试ESG的整合监管。

中国ESG监管面临的挑战：发展模式有待明确、生态体系正反馈机制尚未形成。(1)挑战之一：ESG监管模式有待明确。我

国并无统一的ESG监管机构，E\S\G相关法律法规可能出自不同的国家机构和部门，协调成本较高；在监管模式的两个维度

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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上，目前也没有明确的归属，若依靠ESG投资的自我发展，尚需一段时间。(2)挑战之二：基础设施薄弱，ESG生态体系正

反馈机制尚未形成。

中国ESG监管的几点建议：第一，尽快明确ESG监管模式，建议采用“强制披露+自下而上”的监管模式：第二，加快ESG基础设施建设，以信息披露机制为核心充实数据和完善评级；第三，发挥政策性资金的引导作用，兼顾资管机构的“双重底

线。

更多作者及其他信息请见文末相关披露页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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目录

ESG监管的推动机制与模式划分 4

ESG监管的推动机制：信息传递机制+资金引导机制 4

ESG监管的模式划分 5

ESG监管发展脉络：联合国引领，因地制宜、殊途同归 7

联合国持续推动全球ESG监管发展 7

ESG国际组织和交易所进一步完善ESG披露标准 10

主要市场ESG监管发展脉络梳理