货币金融学第04专题 利率决定理论.pdfVIP

#第04专题利率决定理论（研究单一利率是受什么因素决定）★★★

一，资产需求的决定因素（投资组合选择理论）

投资者选择某一项资产要考虑以下因素：

1，财富（+）

2，预期回报率（+）

3，风险（-）

4，流动性

二，债券市场的供给和需求分析

1，债券需求曲线是斜向下的曲线

影响Bd平移的因素：

第一，财富——经济周期扩张阶段，财富增加，对债权的需求增加，Bd右移

第二，预期回报率

预期利率——预期利率越高，预期债券价格越低，对其需求越少，Bd左移

预期通胀率——预期通胀上升，债券回报率下降，对其需求减少，Bd左移

第三，风险（价格风险，而不是违约风险）

风险越高，Bd左移

第四，流动性

流动性越好，Bd右移

2，债券供给曲线是斜向上的曲线

影响Bs平移的因素：

第一，各种投资机会的预期盈利——经济周期扩张，各种投资的预期盈利增加，

债券供给增加，Bs右移

第二，预期通胀率——预期通胀上升，减少了债务人的融资成本，债券供给增

加，Bs右移

第三，政府预算——政府预算赤字越大，债券供给越大，Bs右移

3，市场均衡

【补充】费雪效应——预期通胀率上升，导致利率上升

预期通胀上升，资产预期回报率下降，债券需求减少，Bd左移

预期通胀上升，债务人融资成本下降，债券供给增加，Bs右移

导致债券价格下降，利率上升

【补充】利率的顺周期效应

经济周期上升，债券的供给和需求都增加，但是债券的供给增加的更多，导致债券

价格下降，利率上升

三，凯恩斯的流动性偏好理论

1，两个市场

凯恩斯假定人只持有货币和债券两种资产

Bs-Bd=Md-Ms

债券市场的超额需求等于货币市场的超额供给，意在说明研究货币市场和债券市场

供求分析研究是一致的，如果债券市场均衡，那么货币市场也均衡

2，货币市场均衡

（1）货币供给Ms

凯恩斯认为，货币供给由央行决定，Ms是一条垂线

Ms曲线的平移来源于央行的货币政策

（2）货币需求Md

凯恩斯认为，货币需求取决于公众的流动性偏好，公众更倾向于持有流动性强的

货币，而不是缺乏流动性的资产

人们对货币的需求基于三种动机：

交易动机（Y+）

谨慎动机（Y+）

投机动机（i-）

Md曲线的平移来源于收入和物价

第一，收入水平——收入越高，同一利率水平上对货币需求增加，导致Md右

移

第二，价格效应——物价上涨，导致统一利率水平上对货币需求增加，导致

Md右移

3，货币供给变动对利率的影响——四种效应

（1）导致利率下降

流动性效应（即期发挥作用）

（2）导致利率上涨

收入效应（滞后）

价格效应（滞后）

通胀预期效应（作用力可大可小，作用速度可快可慢）

（3）四种效应下，货币供给增加会导致利率变动的不同形态

四，其他利率决定理论

1，古典学派的利率决定理论（投资储蓄理论）

利率是由储蓄和投资决定的

2，可贷资金理论

利率由可贷资金供给和可贷资金需求确定

可以简化为债券的供求分析模型，可贷资金的需求由债券的供给代替，可贷资金的

供给由债券的需求代替，信贷市场上的资金供求决定了利率

3，IS-LM模型

产品市场和货币市场同时均衡的时候，产出和利率的关系