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為彌補SMC的間接費用，會計部門要求新專案承擔的費用標準等於專案銷售收入的1%。也要求承擔一筆額外的費用來彌補用於支持專案所使用資產的資金成本，這筆資金費用等於所使用資產帳面（會計）價值的12%。當設備最終帳面價值為零的情況下，稅法允許在五年的期限內採用直線折舊法將價值￥200萬的設備全部折舊完。最終帳面價值高於零的部分被認為是資本收益，SMC的公司所得稅率和資本收益稅率都是40%。公司的財務經理現在必須估計出項目的預期現金流，並弄清楚投資是不是一個創造價值的建議。製圖桌燈專案的稅後資本成本與SMC在所有專案上所使用的一樣，為10%。識別專案的相關現金流沉沒成本：市場研究諮詢費30000元機會成本：房屋租金10000元隱含在潛在銷售額侵蝕中的成本：銷售額損失80000元已分配成本：由會計部門要求的專案承擔銷售額的1%的費用折舊費：每年40萬元稅費專案納稅額=專案的息稅前收益?邊際公司稅率專案息稅前收益=專案收入-專案經營費用-專案折舊費籌資成本通貨膨脹估計專案初始現金流出專案的初始現金流出CF0包含下麵幾項：實施專案所要求資產的成本、調整準備的成本，包括運費和安裝成本、為了支持專案預計在第一年產生的銷售額所需的營運資本、為了引導公司投資由政府提供的稅收抵免、當專案涉及到替換資產的決策時，由於現有資產的銷售而獲得的現金流入，包括與這一銷售相關的納稅。營運資本需求通常以銷售額的一個百分比表示營運資本需求=應收賬款+存貨-應付賬款應收賬款等於56天的銷售額，存貨等於23天的銷售額（21+8?￥10/￥40），應付賬款等於7天的銷售額（28?￥10/￥40）估計專案的現金流估計專案的中間現金流估計專案的期末現金流包括：專案預計可產生的最後淨現金流增量、任何專案的增量營運資本需求的收回、早期獲得的與專案有關的任何物質資產的稅後轉賣價值、與專案終止有關的任何資本支出和其他成本NPV=263729（元）第五章決策結構與評價方法Technical?Economics(EngineeringEconomics)Chapter５投資專案間的經濟比較關係獨立關係互斥關係相關關係相互依存和互補型現金流相關型資源受限型混合相關型獨立方案作為評價對象的投資方案的現金流量是獨立的，不受干擾的。投資決策只是對方案自身的經濟效果及可行性進行評價，其結論不會受到其他任何方案的影響和限制。典型應用投資專案的可行性分析與評價獨立方案經濟效果評價評價方法：計算專案的各個絕對經濟指標，用各指標的標準值檢驗方案自身的經濟性。通常會選用NPV、IRR、PB、ROI等指標。但需注意，不能僅根據靜態指標決策，必須以動態指標作為最終評判的依據。注意問題：獨立方案一般只能得出某一專案可行與否的結論，而不能作出專案好壞程度的選擇；同時，根據各種不同的指標得出的專案可行性結論應當是一致的。獨立方案評價方法互斥方案方案之間互相排斥，互不相容典型應用多方案選優考察內容各方案自身的經濟效果，通過各自的絕對經濟指標先做可行性論證方案之間的比較選優，通過相對指標的計算進行比較選擇互斥方案經濟效果評價壽命期相等的互斥方案1、淨現值與淨年值NPV＆NAV首先計算各方案的NPV(NAV)，判斷是否NPV(NAV)＞0，剔除所有NPV(NAV)＜0的方案。最優標準：Max{NPV(NAV)}2、差額內部收益率?IRR注意：不能直接用項目的IRR值進行大小比較，因為所有效率型指標只能反映投資專案資金升值的速度即單位投資的回報大小，而不能從總體上反映全部資金的增值總額。專案甲、乙為兩個互斥方案。現金流量如下表所示，基準折現率為10%，試進行比較選擇。專案/年份01～10甲-20039乙-10020例：對NPV與?IRR的比較解答解：兩專案的NPV和IRR計算如右表所示專案/指標NPVIRR甲39.6414.5%乙22.8915%如果直接比較IRR的大小，則由IRR甲＜IRR乙，可知專案乙優於專案甲。如果根據NPV比較大小，由NPV甲＞NPV乙可得專案甲的效益更好。如果計算兩個方案的差額投資內部收益率?IRR，得?IRR=13.84%，由於?IRR＞10%，應當選擇投資大的專案，即專案甲。關於NPV與?IRR的應用IRR只反映專案的單位投資回報。如果投資額度較小，即使較大的IRR也不一定能使專案獲得較大的NPV；而?IRR是針對差額投資的收益率進行評價，不包括兩專案中投資額相同的部分，所以能夠作出投資大