我国上市公司并购绩效评价体系的构建与实证研究.docxVIP

多维视角下我国上市公司并购绩效评价体系的构建与实证研究

一、引言

1.1研究背景与意义

在经济全球化与市场竞争日益激烈的当下，并购已成为我国上市公司实现快速扩张、优化资源配置、增强核心竞争力的关键战略选择。自1993年我国证券市场发生第一起并购案以来，上市公司并购数量迅猛增长，并购规模急剧扩大。据相关数据显示，截至2024年12月11日，当年已有1359起并购事件在资本市场出现，较以往年份呈现出更为活跃的态势。从并购的形式、目的以及支付方式等细节来看，科技创新驱动、产业深度整合、注重可持续发展理念成为主流。例如，在科技创新驱动方面，众多科技企业通过并购获取先进技术与研发团队，加速自身技术迭代升级；产业深度整合领域，企业通过横向或纵向并购，实现产业链的协同发展，降低成本，提升市场份额；在注重可持续发展理念上，企业并购时更加关注标的公司在环境保护、社会责任和公司治理方面的表现。

然而，并购活动本身蕴含着诸多不确定性与风险，并非所有的并购都能达成预期目标，实现企业价值的提升。千山药机自上市后进行了多次大规模、高溢价并购，试图实现转型战略，但其营业收入与净利润在2015年后持续下滑，净利润长期为负，最终因财务状况恶化而退市。这表明，并购活动的成功与否，不仅取决于并购交易的完成，更关键的是并购后的整合与绩效提升。因此，对上市公司并购绩效进行科学、全面、准确的评价，构建一套行之有效的并购绩效评价体系，具有极为重要的现实意义。

从企业决策层面来看，精准的并购绩效评价能够为企业管理层提供清晰、客观的并购效果反馈。通过深入分析并购前后企业在财务状况、市场竞争力、运营效率等多方面的变化，管理层可以明确并购活动的优势与不足，为后续的战略调整、资源配置优化以及业务整合策略制定提供有力依据，从而有效避免盲目并购，提高并购决策的科学性与成功率。

从市场发展角度而言，完善的并购绩效评价体系有助于规范市场秩序，促进资本市场的健康、稳定发展。一方面，准确的绩效评价能够引导资本合理流动，使资源向并购绩效良好、具有发展潜力的企业聚集，提高市场整体的资源配置效率；另一方面，它也为监管部门提供了有效的监管工具，便于监管部门及时发现并购活动中存在的问题，加强对并购行为的规范与监管，保护投资者的合法权益，维护市场的公平与公正。

1.2国内外研究现状

国外对于上市公司并购绩效的研究起步较早，历经多年的发展，已形成了较为成熟的理论体系与丰富的研究成果。在研究方法上，事件研究法与会计研究法是国外并购绩效研究的主流方法。事件研究法以Fama、Fisher、Jensen和Roll于1969年发表的论文为重要开端，通过计算企业在事件期内每一天的预期正常收益，对比实际收益与预期收益之差得出超常收益，并进一步计算累积平均超常收益，以此来衡量并购事件对企业市场价值的影响。会计研究法则利用财务报表和会计数据资料，选取营业净收入、流动比率和经营绩效等指标为评判标准，对比考察并购前后经营绩效的变化，进而衡量公司并购绩效。在研究结论方面，国外学者的研究成果存在一定的分歧。Healy、Palepu和Ruback研究发现，并购后公司的资产总收益率有所降低，在并购五年后达到最低值，且半数以上公司的并购绩效低于行业平均水平。然而，也有学者的研究得出不同结论，如对部分美国企业收购活动的研究显示，并购后企业的资产回报率有一定程度的提升。

国内对于上市公司并购绩效的研究起步相对较晚，但随着我国证券市场的快速发展以及并购活动的日益频繁，相关研究也取得了显著的进展。在研究方法上，国内学者同样广泛运用事件研究法和会计研究法，同时，也结合我国资本市场的特点，探索采用其他方法进行研究。陈垚运用会计研究法对我国一些企业的收购活动展开研究，发现并购能够使企业绩效在短期内得到提高，且不会损害企业的内在价值。蒋娜和卢雁影基于企业变现能力、营运能力以及成长能力等多项指标建立企业财务综合绩效指标，通过统计分析发现，并购与企业股东权益净利率、每股收益、综合财务绩效、资产净利率之间的联系最为密切。刘艳芝研究认为，并购后企业的并购绩效虽难以提升，但企业内在价值能够得到提高，单纯以短期利益判定企业经营绩效并不合理，且在股东控股比例较大的企业中，并购活动会使企业绩效提升，但也容易导致企业资金流流出。在研究内容方面，国内学者不仅关注并购绩效的整体评价，还深入探讨了并购绩效的影响因素，如并购类型、并购支付方式、公司治理结构等对并购绩效的影响。

尽管国内外学者在上市公司并购绩效评价方面取得了丰硕的研究成果，但仍存在一些不足之处。一方面，现有研究在评价指标的选取上，大多侧重于财务指标，对非财务指标的重视程度相对不足。然而，在实际的并购活动中，非财务因素如市场竞争力、技术创新能力、企业文化融合等