【东方证券-2025研报】2025情绪价值系列报告之音乐：版权拓展有望驱动音乐行业从付费增长转向流量、付费双增.pdfVIP

行业研究|深度报告

传媒行业

版权拓展有望驱动音乐行业从付费增长转看好（维持）

向流量、付费双增国家/地区中国

行业传媒行业

报告发布日期2025年07月28日

——2025情绪价值系列报告之音乐

核心观点

⚫流媒体音乐长期抗宏观逆风韧性强：随着经济增长，边际上物质消费增长对于人类

的多巴胺分泌逐渐衰减，我们发现无论是在发达国家日本这“失去的十年”还是美

国这类经济上行的发达国家市场，流媒体音乐增速都会显著高于GDP和社零增速。

2021~2024中国流媒体音乐行业收入CAGR22%，大幅跑赢社零。

⚫流量侧，内容池拓展有望驱动音乐市场从存量博弈转向流量增长：1）此前，字节给

予汽水、番茄畅听音乐流量入口，汽水音乐热歌榜中抖音神曲比例达38%，全平台

最高。强导流帮助字节实现了在音乐赛道的弯道超车，25年上半年字节系DAU依项雯倩0216128

然翻倍增长，达3994万。2）网易云音乐则在独立音乐人孵化层面具备优势，头部xiangwenqian@

独家音源中88%来自于独立音乐人，2024年又通过持续签约新增Kpop版权获得增执业证书编号：S0860517020003

量用户抵御了字节的分流，总体流量稳定。3）腾讯音乐此前则是处于被动防守状香港证监会牌照：BQP120

态，持续被分流用户。而2025年，腾讯音乐开启主动出击，收购了韩国SM近李雨琪0213023

10%股权，拟收购喜马拉雅100%股权，我们认为2025年下半年开始，腾讯音乐收liyuqi@

购整合将持续推进，一方面稳住Kpop用户，一方面引入长音频新增用户。执业证书编号：S0860520050001

香港证监会牌照：BQP135

⚫付费侧，内容池与权益扩容驱动音乐平台付费提升：1）付费墙内比例持续提升驱动

金沐阳jinmuyang@

付费率增长：我们跟踪对比腾讯音乐和网易云音乐2021年和2025年热歌榜单可以

发现VIP可听的歌曲占比在逐渐拉升。QQ音乐热歌榜VIP可听占比已从38%提升

执业证书编号：S0860525030001

至95%，对应付费率从11%提升到21%；网易云音乐热歌榜VIP可听已从4%提升

至48%，对应付费率从16%提升至26%。我们认为网易云在付费墙提升层面仍有

更大操作空间。2）SVIP版权和