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环境信息披露对融资成本的影响研究

第一章绪论1.1研究背景

进入新的时代，可持续发展和建设资源环境友好型社会成为全球亟

待解决的实际问题之一，问题的出现意味着不仅要求企业能更多的提高经

济效益来赚取利润维持生存的，而且要注重关注企业对资源、环境和社会

的相关责任,为达到环境、资源和社会的和谐发展采取相应的措施。遗憾

的是,现实往往并非如人们所愿。比如影响国人生活越来越多的雾霾问题

。2013

年底，从国家有关部门披露的指标来看，当年中国平均雾霾天数达到4.7

天之多,对比过去年度的统计显著偏高了两到三天,当年雾霾天数是我国从

1961年开始统计此数据后单一年度最高的。到了2014

年，我国相关部门第一次把损害民众健康的雾霾气候作为去年的自然灾害

向社会公布。这些年来，雾霾每每成为大家日常生活中经常谈及的污染之

一，连续不断的雾霾的出现给大气质量、人民的身体健康甚至正常的生产

生活都产生了严重的损害。据统计，工业生产中企业在生产过程中排放的

各种废气是导致雾霾天气产生并且愈演愈烈的最核心元凶之一。通过雾霾

这一环境问题严重性我们可以看出，增加企业对环境保护和治理措施的监

督，降低企业因各种超标排放污染物导致的破坏环境的做法变得尤为紧迫

。

在上市公司层面也不容乐观，最近几年频繁发生的严重环境污染事件多是

因为上市公司不注意治理环境，而且越来越多的类似事故在发生。根据相

关部门的数据来看,中国在2010年度合计发生了14

起涉及上市公司的环境污染事件,接下来的2011

年度污染事件达到了顶峰,发生次数达到了41次，2012

年的前三个月就发生了和2009年全年一样多的事故，共6

起。这些污染事件不但严重损害了生态环境，还使上市公司的股票下跌，

危害了公司的正常运转和生产经营。在这一背景下，加大对企业各种污染

做法的监控与要求成了当务之急，中国政府在十几年间颁布了多门针对企

业相关污染的环境信息披露方面的法律法规，例如《上海证券交易所上市

公司环境信息披露指引》、《上市公司环境信息披露指南》（征求意见稿

）、《2011年全国污染防治工作要点》等一系列规定。

环境信息披露不及时导致的上市公司在金融方面的损失层出不穷，如

2010

年的紫金矿业污染事件。旗下的铜矿厂因为自身措施不到位造成了铜酸水

渗漏事故，造成相关流域水体严重污染。紫金矿业隐瞒事故9

天才发布这一环境污染事件的信息。而政府也对此次事件进行了严厉的问

责和处罚。紫金矿业总赔偿高达10

亿元，其副总裁被拘留，股票遭遇连续停牌和下跌，同时被限产黄金量。

这也造成了公司五分之一的收入付之东流。1.2

研究目的及意义

调查研究我国中部地区的上市公司环境信息披露状况如何影响融资

成本,来判断我国投资股票的人和债权人是否对其表示关心也就是考察其

是否会影响投资对象和债权人对投资风险的考量和对投资方案的制定。

通过将融资成本分为股权融资成本和债务融资成本,分类讨论了针对不同

的融资成本,环境信息披露质量所造成的不同影响，得出环境信息披露与

融资成本比较完整且清晰的关系。企业行为虽然是引起环境污染的重要原

因，但也是执行环境保护的坚实主体。环境信息披露越来越多的被视为联

系环境保护和企业行为的桥梁，也会对更好的改善环境质量起到重大的推

动作用。第二章理论基础2.1

概念的内涵、外延与衡量

要对环境信息披露有一定认知，首要的是对其界定进行初步了解。

从广义而言，所谓的环境信息，囊括了政府环境信息以及企业环境信息，

在文中讨论的“信息环境”仅仅指的是后者，即企业的环境信息。加以阐

释就是“企业用某些方式记录并储存的，以及企业营销行为对外界的影响

，同企业环境作用相关的信息。”[57]

通常情况下，所谓的环境信息披露，也就是把环境行为当作对象，借由环

境经济信息以及环境管理信息，遵循环境信息披露的有关规范，选用特殊

的披露方法，同外界环境利用人员表述环境资源的使用以及管理委托职责

状况的一种说明。参照环境会计信息披露领域的初期文献

：Jerry.G.Kreuz、Gale.E.Newell(1996)

[59]将环境会计信息披露遵循内容划分成国家以及地方政府发布的环境法

律同规章、公司对环境的负有的职责以及义务，还有因此造成的成本投入

以及