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2024年第10期

基于全生命周期的耐心资本国际比较研究

李嘉王励晴

内容提要：耐心资对于创业投资和经济高质量发展至关重要。我国非常重视壮大耐心

资的工作。但我国耐心资的培育与发展起步较晚，国际成熟市场耐心资的营和管理

募投管退”全生命周期链条，从务绩效、投资

理念或可为我们提供有益借鉴。文研究基于“

领域、底层运行逻辑等多维视角，对国际代表性耐心资样本进行分析。研究发现：以美国为

代表的欧美耐心资具有募资以权益类资产为主且收益率高、投资领域多元化、长期务绩

效优于短期务绩效以及退出方式多样化等特征；以我国和日为代表的东亚耐心资，则

具有以间接融资为主要募资方式、投资领域受国家政策影响大以及退出方式单一等特征。基

，，通耐心资退出机制，

于此应打通资金募集和投资堵点、卡点，提高资金管理专业化水平

为耐心资的形成发展创造良好的外部环境。

关键词：耐心资；全生命周期；募投管退

DOI:10.19851/ki.CN11-1010/F.2024.10.290

资本市场是市场化配置资源的重要渠道，是高金融体制，加强对国家重大科技务和科技型中小

质量发展的重要议题。2024年3月，政府工作报告企业的金融支，完善长期资本投早、投小、投长期、

中就资本市场作出重要部署，提出要“增强资本市场投硬科技的支政策”“鼓励和规范发展天使投资、

①风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作

内在稳定性”。全国两会期间，代表委员围绕当前市

④

场关切建言献策，加大中长期资金引入力度被视为用，发展耐心资本”。9月26日，中央金融办、中国

投资端改革的核心、增强资本市场内在稳定性的关证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导

②意见》，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、

键。2024年4月30日，中央政治局会议指出：“要

③⑤

积极发展风险投资，壮大耐心资本”。同年7月，党理财等资金入市堵点，解决资本市场中长期资金总

的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题。

深化改革推进中国式现代化的决定》中多次提到作为金融领域的一个新概念，党中央、国务院将

“耐心资本”，指出要“构建同科技创新相适应的科技“耐心资本”提到了前所未有的高度，并将其与培育

①中国政府网.政府工作报告[EB/OL].(2024-03-12)./gongbao/2024/issue_11246/202403/content_6941846.html.

“支招”

②东方财富网.全国两会代表委员增强资本市场内在稳定性[EB/OL].(2024-03-07)./a/202403073

004856856.html.

③中国政府网.中共中央政治局召开会议决定召开二十届三中全会分析研究当前经济形势和经济工作审议《关于持续深入推进长

三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》中共中央总书记习近平主持会议[EB/OL].(2024-04-30)./yaowen/

liebiao/202404/content_6948449.htm?type=7.

④新华社.中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定[EB/OL].(2024-07-21)./politics/2024072

1/cec09ea2bde840dfb99331c48ab5523a/c.html.