政贵有恒：税收优惠预期如何影响企业长期投资.pdfVIP

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2025年第7期

政贵有恒：税收优惠预期如何影响

企业长期投资*

刘金东徐文君魏雨丹

内容提要：近年来，我国推出了一系列减税降费政策为经济纾困，但不足一年的短期

优惠政策和延续型优惠政策宣告对于企业形成持续性优惠预期造成不利影响。本文基

于财税〔2018〕70号、财税〔2019〕84号文件交叉形成的短期留抵退税政策冲击和长期留抵

退税政策冲击，利用上市公司数据研究了两类留抵退税政策对企业长期投资的影响，得

到如下结论。其一，长期留抵退税政策能够显著提高企业长期投资水平，短期留抵退税

政策对企业长期投资无显著影响，多种稳健性检验均支持了这一观点。其二，机制分析

表明，与退税缓解融资约束相比，长期留抵退税政策释放的持续优惠预期更能提振企业

投资信心，显著提高企业风险承担水平、长期负债意愿和长期价值导向，从而推动企业的

长期投资决策。其三，异质性分析显示，长期留抵退税政策对企业投资的影响在成熟期

企业中更为显著，同时也受到税收营商环境的影响，税收征管信息化水平更高、税收不确

定性程度更低地区的企业投资对长期留抵退税政策的敏感度更高。本文的研究结论为

优化税收优惠政策、稳定市场预期以及培育耐心资本提供了方向性参考。

关键词：税收优惠预期长期投资耐心资本

作者简介：刘金东，山东财经大学财政税务学院教授，250014；

徐文君（通讯作者），山东大学经济学院博士研究生，250100；

魏雨丹，山东财经大学财政税务学院硕士研究生，250014。

中图分类号：F812.2文献标识码：A文章编号：1002-8102（2025）07-0073-16

一、引言

近年来，在三重压力叠加疫情冲击下，我国经济稳增长任务艰巨，除了社会有效需求不足以

外，社会预期偏弱也成为关键的影响因素。2024年12月的中央经济工作会议强调“加强预期管

理，协同推进政策实施和预期引导，提升政策引导力、影响力”。减税降费政策具有发布时间密、覆

*基金项目：国家社会科学基金一般项目“失业风险冲击下青年群体收入差距的动态演化与长效治理研究”（23BGL241）。

感谢匿名审稿专家的宝贵意见，文责自负。徐文君电子邮箱163.com。

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FinanceTradeEconomics，Vol.46，No.7，2025

盖范围广、延续时间长和支持力度大的特点，同时也能降低经营主体税收负担，改善经营主体现金

流，提升经营主体抗风险能力，有效发挥了提振市场信心、稳定市场预期、激发市场活力的作用（万

海远等，2024）。但另一个问题也摆在我们面前，即过于密集而期限偏短的税收优惠政策是否能够

起到和长期优惠政策一样的作用？例如，一个通过不断接力延续的五年期优惠政策和一次性宣布

的五年期优惠政策，虽然最终都是五年优惠期限，但优惠政策供给的方式本身可能会内生影响企

业投资行为，从而产生截然不同的政策效果