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观察思考2024年第23期

主持人:贾瑛瑛

运用科技信用培育耐心资本

姜洪姜渔付煜

2024年4月习近平总书记主持的中

共中央政治局会议首次提出“要

积极发展风险投资，壮大耐心资本”，

对金融支持科技创新特别是颠覆性技术

突破和前沿技术发展给出了路径指引。当

前全球正面临着第四次工业革命的洗礼，

以人工智能为核心的科技创新正在突破

人类以往的认知，不断刷新和改造传统产

业，创造新的产业和业态。金融领域也要

进行巨大的变革，才能顺应这场革命。运

用科技信用培育耐心资本就是我们迎接

第四次工业革命、发展新质生产力的重要

举措。

新科技革命的创新周期特点入尚不能完全覆盖成本。险。仅用投资期限的长短来判断资本耐心

“从0到1”和“从1到10”的阶程度，既不充分，也不必要。一方面，好

从熊彼特(1989)、杜因(1993)的理段均属于沉没成本阶段。在推进新质生的投资总是能获得退出机会；另一方面，

论和近百年的实践来看，科技创新需要产力发展中，我们格外重视颠覆性和前市场缺乏退出机会往往会导致“被动的

经历萌芽、发展、成熟到衰退的循环过沿的技术创新。颠覆性突破处于“从0耐心”。

程。新一轮的科技革命使得人们更加注到1”的阶段，前沿技术则处于“从1到耐心资本的资金来源

重科技创新周期中萌芽期和发展期这两10”的阶段，它们必将经历漫长的试错从国外的情况来看，耐心资本的资金

个阶段。时期，与实现正现金流的距离较远，因来源主要有主权财富基金、养老金基金、

在科技创新的萌芽期阶段，即“从0而能够支撑这类创新的资本必须具有“耐保险资金、家族基金、风险投资、天使投

到1”阶段，颠覆性科学假设和理论被验心”的属性。资、种子基金。从我国的情况来看，耐心

证，可能是优秀科学家在某一特定领域的资本主要有以下几个潜在来源。

前瞻性研究，也可能是跨学科的思想碰撞耐心资本的兴起及其发展难点一是养老金。就养老金规模来看，根

引发的新想法。这些均属于破坏性创新，据人力资源和社会保障事业发展统计公

其特点是不确定性高、投入大且成果不何谓耐心资本？耐心资本起源于20报，截至2023年末，中国基本养老保险

明显。世纪70年代美国风险投资兴起后对长期基金累计结余7.82万亿元，其中基金投

在科技创新的发展期阶段，即“从1投资策略的关注，从20世纪80年代末开资运营规模1.86万亿元，企业年金基金

到10”阶段，被验证的科学理论开始转始在北美的经济学界和金融界被广泛讨规模3.19万亿元。但这些资金进行股权

化为实用技术。理论和想法逐步转化为具论。近年来中外学者对耐心资本的研判存投资面临着严格的限制。

体技术和方案，产品或服务的原型出现，在以下共识：其一，以长期回报为投资导二是保险资金。国家金融监管总局数

更多投资和人才进入，竞争也逐渐加剧。向；其二，行使主动权来发现、挖掘和创据显示，截至2024年8月末，我国保险

产品或技术朝着推向市场的方向开发与造企业的价值；其三，能够承担无法获得业总资产为34.13万亿元，净资产2.94

完善，并最终接受市场的检验，但销售收