股票价值的估计.pptVIP

九、市盈率的准确应用9.1由于市盈率的分母是会计收益，因此，它在某种程度上会受会计准则的影响。9.2通货膨胀对市盈率的影响通货膨胀对股价的影响例：Inflatotrend公司在无通货膨胀的情况下将全部收益派发红利。每股的收益与红利为1，增长率是零。我们用*表示无通货膨胀的变量。每年均衡的资本化率k*＝10%，假定每年的通货膨胀率是6%。P0＝1美元/0.10＝10美元K=(1＋k*)(1＋i)-1＝1.10×1.06-1＝0.166或16.6%预期名义红利增长率为6%P0＝D1/k-g＝1.06美元/(0.166-0.060)＝10美元只要真实价值不受影响，股票现在的价格也不受通货膨胀影响。第30页，共45页，星期日，2025年，2月5日通货膨胀对收益和再投资率的影响例：Inflatotrend公司生产的产品要求在每年年初购进零部件，在年底卖出成品，上一年没有通货膨胀，零部件成本为1000万美元。发行股份100万。第31页，共45页，星期日，2025年，2月5日得到如下的关系：g＝b×ROE＝0.36145×16.6%＝6%(每年)第32页，共45页，星期日，2025年，2月5日第1页，共45页，星期日，2025年，2月5日一、资产负债表估价法1.1账面价值（bookvalue）是一种被普遍使用的估价方法，指资产负债表上列示的公司净值。1.2账面价值能否代表股票价格的“底线”？账面价值是应用会计准则，将购置成本分摊到每年的结果，而股票的市值则将公司作为一个持续经营实体来考虑。第2页，共45页，星期日，2025年，2月5日1.3清算价值（liquidationvalue）是指公司破产后，出售资产、清偿债务以后的剩余资金，它将用来分配给股东。如果股价低于清算价值，公司就面临被收购的危险。用公司资产负债表中的资产减去负债得到的值称为重置成本(replacementcost)。理论上说，公司的价值应为重置成本。市场竞争会让公司的市值在重置成本上下波动。公司的市值与重置成本的比率称为托宾q(Tobin’sq)，市值对重置成本的这一比率会趋于1。实证研究表明多数时期这个比率显然不等于1，也许是因为重置成本的观点没有考虑投资者对股票未来前景的预期。第3页，共45页，星期日，2025年，2月5日二、内在价值与市场价格2.1比较投资者预期收益率与均衡条件下的预期收益率股票投资者期望有包括现金红利和资本利得或损失在内的收益。ABC股票预期每股的红利E(D1)为4美元，现价P0为48美元，年底的预期价格E(P1)为52美元。预期的持有期收益＝E(r)＝{E(D1)＋[E(P1)-P0]}/P0＝[4＋(52-48)]/48＝0.167或16.7%假定rf＝6%，E(rM)-rf＝5%，β＝1.2。则k值为：k＝rf＋[E(rM)-rf]=6%＋1.2×5%＝12%第4页，共45页，星期日，2025年，2月5日2.3比较股票内在价值与市场价格根据一年的投资期和一年后P1＝52美元的价格的预测，内在价值为：第5页，共45页，星期日，2025年，2月5日你预计一年后IBX股票的价值为59.77美元，现价为50美元，一年后公司会分派每股2.15美元的红利。a.该股票的预期红利率、预期价格增长率和持有期收益率各是多少？b.如果股票的值为1.15，无风险利率为6%，市场资产组合的预期年收益率是14%，则IBX股票的应得收益率是多少？c.IBX股票的内在价值是多少？把它和现价作比较。第6页，共45页，星期日，2025年，2月5日三、红利折现模型3.1红利折现模型的推导：持有一期：V0=股价D1=红利P1=期末的股价K为市场对该股票收益率的估计，称为市场资本率V0=(D1+P1)/(1+k)持有两期：V0=D1/(1+k)+(D2+P2)/(1+k)2持有N期:V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+……+(DN+PN)/(1+k）N无限持有：V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+……这就是红利折现模型(dividenddiscountmodel,DDM)第7页，共45页，星期日，2025年，2月5日3.2根据这个模型，如果股票从来不提供任何红利，这个股票就没有价值。股票售出时对未来红利的预测将决定资本利得。中国股市有许多