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2025年石化行业中期策略报告：存量竞争时代下，民营炼化投资价值有望提升.docx

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    一、成本下移、价差改善，炼化企业盈利弹性空间逐步开启 7

    油价中枢回落，炼化产品价差走阔 7

    燃动及辅助原料成本优化，助力炼化企业利润增厚 11

    二、供给增量放缓，炼化行业存量竞争时代来临 12

    增量：扩能周期逐步收尾，炼化供给增量有限 13

    减量：政策端持续发力，落后产能出清重塑竞争格局 14

    三、需求稳步修复，行业景气回暖可期 16

    内需稳步复苏，石化产品消费增量空间广阔 16

    民营炼化先发优势突出，行业景气回暖有望推动盈利修复 22

    四、强化股东回报，民营炼化投资价值凸显 23

    五、投资建议 27

    恒力石化 27

    荣盛石化 2

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