开源量化评论(108)：筹码结构视角下的动量反转融合-250417-开源证券-23页.pdfVIP

金金融工程专题

融

工2025年04月17日筹码结构视角下的动量反转融合

程

研

究

金融工程研究团队——开源量化评论（108）

魏建榕（首席分析师）魏建榕（分析师）张翔（分析师）

证书编号：S0790519120001weijianrong@kysec.cnzhangxiang2@kysec.cn

证书编号：S0790519120001证书编号：S0790520110001

张翔（分析师）

在报告《行业轮动3.0：范式、模型迭代与ETF轮动应用》中，我们引入筹码结

证书编号：S0790520110001

构维度构建行业轮动信号，该筹码结构指标在我们构建的6类行业轮动信号中表

傅开波（分析师）现出更好收益风险特征稳定与更低的相关性。为了更深入理解筹码结构在微观选

金

证书编号：S0790520090003

融股层面的底层逻辑，我们将从反转因子局限性、筹码结构计算方式、筹码收益的

工高鹏（分析师）动量反转特征等方面展开讨论，最终构建筹码收益增强选股因子。

程

专证书编号：S0790520090002反转因子：多头乏力与阶段性失效的困境

题

苏俊豪（分析师）反转因子是捕捉价格过度反应后均值回归现象的重要指标。但反转因子在空头端

证书编号：S0790522020001区分表现较好，而多头端区分效果不佳。

胡亮勇（分析师）反转效应来自于投资者并非完全理性，虽然这种行为偏差广泛存在，但反转因子

证书编号：S0790522030001也常会出现阶段性失效。

王志豪（分析师）筹码结构：持仓成本的市场共识

证书编号：S0790522070003筹码结构是对投资者在不同价格上的资金持仓的估计，能够帮助我们推算资金的

平均持仓成本。

盛少成（分析师）

筹码收益衡量当前价格相对于历史筹码成本的相对收益，该因子会阶段性出现动

证书编号：S0790523060003

量或反转特征，而市场赚钱效应指标能够解释因子risk-on与risk-off的变化，并

开苏良（分析师）由此构建筹码收益调整(holding_ret_adj)因子。

源证书编号：S0790523060004

证筹码收益调整因子的增量信息与切分敏感性

券何申昊（分析师）

市场赚钱效应不仅对筹码收益因子择时有效，同样对反转因子择时具有效果。

证证书编号：S0790524070009

筹码成本相比价格均线等指标在因子多头端具有更强的区分效果，尤其是对于判

券

研陈威（研究员）断当前出现超跌的个股未来将持续超跌或者反转超涨具有重要作用。

究证书编号：S0790123070027当市场赚钱效应为-2%作为切分阈值时，筹码收益调整因子表现达到最佳，进而

报

告蒋韬（研究员）将因子频率提升至周频时因子表现进一步加强。

证书编号：S0790123070037筹码收益增强因子：取长补短，相得益彰

我们将筹码收益调整因子的多头端与反转因子的空头端进行合成，构建筹码收益增

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