财务报表分析与证券估值第三部分.pptxVIP

财务报表分析与证券定价中山大学管理学院陈玉罡

主要内容PART1经营活动与融资活动PART2盈利能力分析PART3增长与持续性收益分析

ONEPART1经营活动与融资活动

资本市场上公司和权益人之间的现金流注: F=流向债权人和债务人的净现金流 d=流向股东的净现金流NFA=净金融资产=金融资产–金融负债公司资本市场Fd净金融资产债权人或债务人股东(NFA)融资活动

企业活动:所有的现金流关键点: F=流向债权人和债务人的净现金流d=流向股东的净现金流 C=经营活动中产生的现金 I=现金投资CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd净金融资产债权人和债务人股东(NFA)经营活动融资活动NFA=净金融资产=金融资产–金融负债NOA=净经营资产=经营资产–经营负债

一个基础的会计恒等式:现金恒等式一个基础的会计恒等式:C=经营活动产生的净现金流I=投资所需现金C-I=自由现金流d=净股利(普通股,股票回购,减股票发行)F=流向债券持有人或发行人的净现金流(本金+利息)财务经理的规则:如果 :则放贷或赎债如果 :则借款或减少放贷

现金流量表

资产负债表

01CSE=NOA-NFO02CSE=NOA+NFA重新编制的资产负债表

全景图注:F=流向债权人和债务人的净现金流d=流向股东的净现金流C=经营活动产生的现金流I=现金投资Holdersor产品和要素市场OROE消费者厂商OR-OE=OIOI-DNOA=C-IC-I-DNFA+NFI=d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd净金融资产债权人和债务人股东(NFA)NFA=净金融资产NOA=净经营资产OR=经营收入OE=经营费用OI=经营收益NFI=净财务收入

解读上面的图从左边到右边，看自由现金流自由现金流=经营收益-净经营资产变动C-I=OI-ΔNOA自由现金流来自经营的股利，即经营利润提留部分作资产之用后剩下的利润。如果净经营资产投入大于经营收益，则自由现金流为负，这时就需要向经营中注入现金（负的股利）。Holdersor产品和要素市场OROE消费者厂商OROE=OIOI-DNOA=C-IC-I-DNFA+NFI=d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd净金融资产债权人和债务人股东(NFA)

解读上面的图右边是对自由现金流量的处置自由现金流=净金融资产变动-净金融收益+净股利C-I=ΔNFA-NFI+d即自由现金流和净金融收益增加净金融资产，并被用于支付股利如果是净金融负债，自由现金流=净金融费用-净金融负债变动+净股利C-I=NFE-ΔNFO+d即自由现金流是净金融费用支付，抵减净借款并支付净股利后的差额。Holdersor产品和要素市场OROE消费者厂商OROE=OIOI-DNOA=C-IC-I-DNFA+NFI=d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd净金融资产债权人和债务人股东(NFA)

经营收入和经营费用的差叫做经营收益:01净财务费用可能为负(净财务收入)02利润表

股利的驱动因素净股利=自由现金流+净金融收益-净金融资产变动d=C-I+NFI-ΔNFA如果自由现金流不足以支付股利，就通过出售金融资产或发行负债获取现金以支付股利。如果公司是净债务人d=C-I-NFE+ΔNFO股利产生于付息后的现金流量，但也可以通过增加贷款产生。Holdersor产品和要素市场OROE消费者厂商OROE=OIOI-DNOA=C-IC-I-DNFA+NFI=d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场F