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内部控制质量对公司债券融资成本的影响分析

♦♦赵佳丽♦

如果不能有效控制高负债的融资成本，就无法次融资，市场通过往年的信息对公司经营情况等信息

缓解企业负债压力大，限制资金周转，对企业的进一保留记录，有效缓解市场信息不对称，从而内部控制

步发展不利。此外，由于存在市场上信息不对称等问对该地区公司信息只是补充。金融市场落后地区，由

题，对公司债券的融资成本也产生一定的影响，因此于缺乏良好的经营环境，因此，市场中公司的经济情

本文主要探讨内部控制质量对债券融资成本的影响，况等信息可能存在巨大的不确定性。当投资者选择投

使投资者和企业认识到内部控制的重要性，并为其提资时，会更加严格地审查公司，在此情况下，内部控

供参考。制质量会成为投资者关注的重点之一。因此，本文提

出假设三：内部控制质量对债券融资成本的影响中，

研究设计金融市场发展滞后地区的企业比对金融市场繁荣地区

一、假设提出的企业更突显。

周宏等（2013）研究表明信息非对称性会影响投资二、样本选择与数据来源

者的投资决策，对公司的债务成本造成一定的影响。本文选取沪深在2016―2020年发行债券的上市

Hermalinetal（2012）研究得出，高质量的会计信息公司为样本，通过Wind数据库和国泰安数据库查询

披露会缓解信息的不对称。姚海鑫等（2013）研究得公司数据，以樊纲等（2021）发表的《中国分省份市场

出，披露公司内部控制信息能够提高公司的信息产化指数报告》作为区域金融市场发展指数，内部控制

出，同时会向债券市场释放积极或者消极的信号，对指数以“迪博”数据为依据。

投资者与企业间的信息交流产生影响，有助于解决信对样本数据进行如下筛选：1.剔除ST类上市公

息不对称问题进而影响债券融资成本。因此，本文提司；2.剔除非上市公司发行的债券；3.剔除内部控制

出假设一：内部控制质量与债券融资成本两者呈负相指数等变量有缺失的公司；4.剔除金融行业、房地产

关。行业的上市公司。经过筛选，本文总体发行债券的样

方红星等（2013）研究认为，国有企业往往会有本公司409个，其中国有产权性质的企业为309个，

政府的“最后担保”。因此投资者会认为其安全性较非国有产权性质的企业为100个；金融市场发展繁荣

好，违约风险较低，对国有企业的约束条件相对较为地区的企业有317个，金融市场发展落后地区的企业

宽松，而对于非国有企业，即使经营状况良好，也会有92个。

受到投资者各种指标的约束，要求企业披露更加细致本文被解释变量为债券融资成本（Cs），是以发

的信息，进而会增加其债券融资成本。李志军（2011）行日的债券票面利率作为代理变量。同时，内部控制

研究表明，国有企业由于经营时间久远，其自身拥有质量（Icp），该变量以“迪博·中国上市公司内部控制

更多的资本用来担保，进而更易获得投资者的青睐，指数”作为代理变量；产权性质（State），设国有企业

有效降低投资者的风险预期，进而有助于减少债券融为1，非国有企业为0；金融市场发展（Market），以

资成本。因此，本文提出假设二：内部控制质量对债樊纲等（