【申银万国期货-2025研报】首席点评：迸发前的平静.pdfVIP

报告日期：2025年6月11日申银万国期货研究所

首席点评：迸发前的平静

中办、国办：关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见。《意

见》提到，推进金融、技术、数据等赋能实体经济高质量发展。人民日报头版任

正非访谈：国家越开放，会促使我们更加进步。美商务部长称中美谈判“进展顺

利”。美总统特朗普：洛杉矶骚乱事件是“外国入侵”。美国财长贝森特被视作

下一任美联储主席的人选之一。此后，美国白宫驳斥媒体关于贝森特可能会是下

一任美联储主席潜在人选的报道。美国“稳定币法案”本周三程序性投票，为快

速立法铺路。“稳定币法案”若通过，将为美元挂钩代币的监管框架奠定基石。

重点品种：贵金属、股指、原油

贵金属：金银走势分化，黄金延续震荡，白银连续走强。中美高级官员在伦敦展

开新一轮贸易谈判，市场期待相关进展。美国5月非农就业新增13.9万，超市

场预期13万，失业率稳定在4.2%，工资增长超出预期，短期降息预期降温，黄

金一度回落，而白银在金银比价高位、行情突破走高、经济数据好于预期的带动

下继续走强，金银比价呈现修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生

制品的关税从25%提高至50%，市场担忧关税会进一步蔓延。美国众议院以微弱

优势通过税改法案，对美国债务问题和经济压力的担忧发酵。5月开始公布的经

济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，

不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动作，

但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突

降温的阶段，而美联储短期内难有快速降息。黄金长期驱动仍然明确提供支撑，

短期内如有有关美国债务问题发酵或是美联储重新QE等动作，或提供反弹动力，

整体呈现震荡偏强态势。金银比价修复后金银行情的分化或有改变。

股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指午后跳水，小盘股跌幅靠前，波动率

继续维持低位。资金方面，6月9日融资余额增加74.48亿元至18038.57亿元。

当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比

仍然较高。短期市场相对比较平静，我们认为当前这个点位，股指仍以震荡整理

为主，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再

度选择方向并且伴随波动放大。

原油：SC夜盘上涨0.54%。美国至5月30日除却战略储备的商业原油库存减少

430.4万桶至4.36亿桶，降幅0.98%，预期-103.5万桶，前值-279.5万桶。据

匿名的伊朗和欧洲官员称，美国提议在美伊核谈判中采取临时措施，允许伊朗在

美国与其他国家制定更详细方案期间，继续进行低浓度铀浓缩活动。短期看，在

夏季高峰的提振下，以及俄乌问题的背景下，原油价格表现抗跌，甚至在某些阶

段因为去库的问题而有所上涨，但是从长期来看，120万桶/天的增产是核心利

空，在上述利好因素逐步消退之后，原油价格将继续承压。关注低油价给与美国

制裁委内瑞拉和伊朗的空间。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

金十数据6月11日讯，美国上诉法院裁定，在上诉程序进行期间，特朗普的关

税措施可能仍将继续生效。

2）国内新闻

商务部发布公告称，根据《中华人民共和国反倾销条例》的规定，2024年6月

17日，商务部发布2024年第23号公告，决定对原产于欧盟的进口相关猪肉及

猪副产品进行反倾销立案调查。鉴于本案情况复杂，根据《中华人民共和国反倾

销条例》第二十六条的规定，商务部决定将本案的调查期限延长至2025年12月

16日。

3）行业新闻

据Mysteel，蒙古国小TT公司炼焦煤进行线上竞拍，1/3焦原煤A24.92、V32.42、

S1.76、G73、Mt2.04起拍价65美元/吨，较上期5月29日持平，挂牌数量5.12

万吨全部流拍，以上价格均不含税，自年初至今所有场次全部流拍，总计10场，

总计流拍数量48.64万吨。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指午后跳水，小盘股跌幅靠前，波动率

继续维持低位。资金方面，6月9日融资余额增加74.48亿元至18038.57亿元。

当前我国主要指数的估值水平仍然处于较低水平，中长期资金入市配置的性价比

仍然较高。短期市场相对比较平静，我们认为当前这个点位，股指仍以震荡整理

为主，股指期权隐含波动率也处于历史较低水平，若有新的刺激因素，可能会再

度选择方向并且伴随波动放大。

【国债】

国债：涨跌不一，10年