雪祺电气-公司新股报告大容积冰箱ODM龙头企业-23111216页.pdfVIP

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雪祺电气(A22601)报告日期：2023年11月12日

大容积冰箱ODM龙头企业

——雪祺电气新股报告

投资要点

分析师：黄宇宸

❑雪祺电气是国内大容积冰箱ODM龙头企业，为国内外品牌商提供容积400L以执业证书号：S1230523080004

上的大冰箱和商用展示柜等产品，客户包括美的集团、小米集团、美菱集团、huangyuchen01@

云米科技、伊莱克斯、海信集团、太古集团、中粮集团等知名品牌商。研究助理：黄海童

2020~2022年营业总收入分别为16.14/20.72/19.27亿元，CAGR为+9.29%，

huanghaitong@

2020~2022年归母净利润分别为0.04/0.82/1.00亿元，CAGR为+390.45%。经公

司初步测算，2023年前三季度公司营收为16.00~18.00亿元，同比研究助理：芦家宁

+13.85%~+28.08%，归母净利润为0.90~1.10亿元，同比+25.18%~+53.00%。截lujianing@

至2023年11月12日，可比公司对应2023/2024/2025年Wind一致预测平均PE

为12.99/11.31/9.73倍。基本数据

拟发行股本(万股)不超过3419

❑业务：深耕冰箱ODM制造，专注大容积冰箱市场发行后股本(万股)不超过13676

公司的主营业务为研发、生产和销售大冰箱及商用展示柜，为国内外品牌商提供

ODM服务，提供容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等产品，客户群体包括

美的集团、小米集团、美菱集团、云米科技、伊莱克斯、海信集团、太古集团、

中粮集团等全球知名企业和家电品牌商。2023H1公司主营业务收入结构中，冰

箱、商用展示柜及其他的占比分别为86.30%、13.70%，冰箱业务是公司核心收

入来源。

❑行业亮点：冰箱市场以更新需求为主，呈现大容积、多温区、智能化发展态势

（1）行业发展前景：现阶段我国冰箱市场呈现以更新需求为主，增量需求为辅

的需求结构，在此背景下，冰箱行业呈现大容积、多温区、智能化的发展趋势：

(a)大容积：随着居民收入提高、家庭住房面积增大、年轻一代的消费者对化妆

品、药品、酒类的储藏需求不断增加、以及食物存储习惯改变等多种因素影响

下，消费端对大容积冰箱需求逐步增加。(b)多温区：随着人们存储产品种类多

样化需求的提升，冰箱产品结构正从传统的“单一冷藏区+单一冷冻区”结构向多

温区结构转变，多温区的对开门、十字四门和法式多门产品市场占比逐渐提升。

(c)智能化：冰箱智能化可以通过运用智能控温保湿技术，实现食材保鲜和营养

不流失，同时还能通过将冰箱融进物联网场景，提供买、吃、存、做一站式智慧

厨房解决方案，近年来智能冰箱产品渗透率逐渐增加。

（2）行业竞争格局：根据全国家用电器工业信息中心数据，冰箱行业市场集中

度较高，2022H1国内冰箱市场前五品牌的零售额份额集中度达72.5%。目前海

尔系、美的系等头部品牌基本