海泰新光-公司深度研究报告ODM成长可持续整机业务闪耀新光-23030528页.pdfVIP

公司研究

证券研究报告医疗器械2023年03月05日

海泰新光（688677）深度研究报告推荐（首次）

目标价：152元

ODM成长可持续，整机业务闪耀“新光”当前价：103.71元

专注光学领域二十载，迎来高速成长期。公司成立于2003年，主要从事医用华创证券研究所

内窥镜和光学产品业务。公司经过长期积累建立了四大光学技术平台，拥有光

学全产业链底层技术和生产能力。2008年公司成为美国史赛克的ODM供应证券分析师：郑辰

商后合作持续深化，公司是史赛克AIM平台中高清荧光腹腔镜、荧光光源模

组和荧光适配镜头的唯一供应商。2018年起，公司推出自主品牌的硬镜产品，邮箱：zhengchen@

之后逐渐进入下游整机市场。此外公司在光学技术基础上发展光学产品业务，执业编号：S0360520110002

下游应用场景丰富。根据业绩快报，2022年公司营收与归母净利润同比分别证券分析师：李婵娟

达到53.97%、55.03%，迎来高速成长期。

邮箱：lichanjuan@

硬镜：ODM持续拓展成长空间，向下延伸切入整机市场。执业编号：S0360520110004

1）行业：全球硬镜市场稳定增长，国内硬镜市场随着微创手术渗透率提高表

现出更快增速，预计到2024年将增长至110亿元。2021年我国硬镜市场外企公司基本数据

合计占比接近70%，国产替代等政策将推动国产硬镜替代进口。荧光已成为硬总股本(万股)8,698.00

镜行业新趋势，预计2024年全球荧光硬镜占比将达到53.5%，全球市场规模已上市流通股(万股)5,381.00

将达到39亿美元。而我国荧光硬镜市场规模较小，处于起步阶段。总市值(亿元)90.21

2）ODM：公司是史赛克荧光硬镜核心部件的供应商，已形成稳定的ODM合流通市值(亿元)55.81

作关系。受益于史赛克的业务增长以及荧光对白光的替代，ODM业务增长强资产负债率(%)9.67

劲；并且随着与史赛克的合作范围扩大，ODM成长空间得到拓展。在国内随每股净资产(元)13.47

着国产替代发生，国产硬镜整机厂商的崛起也为公司带来更多机遇。12个月内最高/最低价139.97/67.05

3）整机：政策推动硬镜行业的国产替代，荧光硬镜市场处于起步阶段，国内

整机市场正当入局时。整机业务将大大提高公司的收入上限。公司的白光硬镜市场表现对比图(近12个月)

整机、4K荧光硬镜整机、高分辨率共聚焦内窥镜、4K除雾内窥镜系统均已获2022-03-03~2023-03-03

批，近几年将陆续推出多款整机产品。公司的产业链垂直整合能力构筑了整机92%