货币政策的作用机制与效果检验课件.pptVIP

貨幣政策的作用機制與效果檢驗第一節貨幣政策的變數一、目標變數、仲介變數與工具變數二、政策變數的傳導機制一、目標變數、仲介變數與工具變數★目標變數是指貨幣政策最終目標的變數指標，包括幣值穩定、經濟增長、充分就業、國際收支平衡和金融穩定；★仲介變數是指貨幣政策仲介目標的變數指標，主要有利率與貨幣供應量等；★工具變數是指操作貨幣政策工具直接改變的變數，相當於貨幣政策操作目標的變數指標，不可稱作操作變數。★將目標變數、仲介變數和工具變數聯繫起來，用微分方程式來表達它們之間的動態關係，即為：dP=Pidi(B,r,q)+PmdM(B,r,q)dY=Yidi(B,r,q)+YmdM(B,r,q)其中，dP為物價指數增量，反映物價水準的變動狀況；dY為國內生產總值增量，反映經濟增長狀況。di為利率變動量dM為貨幣供給增量Pi和Yi分別為利率的價格彈性和收入彈性Pm和Ym分別為貨幣數量的價格彈性和收入彈性。對它們作全微分處理，有：di=iBdB+iRdR+iqdqdM=MBdB+MRdR+Mqdq這表明了利率變動量和貨幣供給增量是由基礎貨幣、存款準備率和貨幣結構比率這三個變數的變動共同決定的。二、政策變數的傳導機制★中央銀行實施貨幣政策的過程，則體現著中央銀行運用政策工具對貨幣運行過程、即對貨幣需求和貨幣供給兩方有關變數的調控。★這裏所指的有關變數，正是貨幣政策的仲介變數。（一）從貨幣需求方出發：以利率作為

貨幣政策的仲介變數時按貨幣需求函數L＝L1（Y）＋L2（i）分析，利率是決定貨幣需求的主要變數。利率對物價水準和經濟增長水準的傳導機制為：dPLiIiLYdLLiM?PPIPIiPdLdIdCdidIdYdMDP（二）從貨幣供給方出發：以貨幣供應

量作為貨幣政策的仲介變數時基礎貨幣、存款準備率和貨幣結構比率→貨幣供應量→物價指數和國民收入的傳導機制為：PPIPDMBMrMqdPdYdCdIdMdBdrdq第二節貨幣政策的作用機制一、仲介變數與目標變數的關係二、仲介變數與工具變數的關係三、工具變數與政策工具的關係★由於仲介變數所起作用的特殊性，我們在研究貨幣政策的作用機制時，應當以仲介變數的選擇為中心。★具體說，不同的仲介變數與不同的目標變數之間、不同的工具變數之間，都存在著彈性的大與小、傳導的直接與間接的問題。一、仲介變數與目標變數的關係在我國經濟轉軌時期，貨幣政策的傳導機制與典型的市場經濟國家有所區別，具體在貨幣政策變數間關係的表現形式及相互間的作用程度等方面也存在著差異。（一）就幣值穩定目標而言★若以穩定物價為貨幣政策最終目標，選擇仲介目標時應側重於貨幣供應量而不應是利率水準。（二）就經濟增長目標而言★仲介變數貨幣供應量（dM）對目標變數國內生產總值的傳導過程僅通過投資一個變數，比利率（di）變數對國民收入變數的傳導要直接得多。★但是，貨幣供應量對投資的傳導只是由貨幣的供給方面、取決於物價對投資的彈性。★利率對投資的傳導要由貨幣供給和貨幣需求兩個方面、同時取決於利率和物價對投資的彈性。（三）就貨幣供應量的不同層次而言★我國針對最終目標選擇仲介目標的問題，就主要體現在對M0、M1和M2的選擇上，相對應的貨幣政策目標變數是穩定貨幣和經濟增長。（四）我國貨幣政策仲介變數與目標變數關係的實證研究★表11-1是我國1985－2003年目標變數與仲介變數相關性分析表被解釋變數Y解釋變數X回歸方程式彈性係數R2消費物價指數M0指數M1指數M2指數lnY＝2.527＋0.454lnXlnY＝2.803＋0.413lnXlnY＝3.040＋0.355lnX0.4540.4130.3550.9550.9250.947GDP指數M0指數M1指數M2指數lnY＝2.105＋0.523lnXlnY＝2.349＋0.488lnXlnY＝2.667＋0.414lnX0.5230.4880.4140.9820.9990.995表11-1：1985－2003年目標變數與仲介變數相關性分析表二、仲介變數與工具變