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〃双碳〃下的电力行业市场分析

一、源：风光稳定不足问题渐显，火电退出或不可操之过急

(-)火电投资增速缓，基荷电源重要性彰显

低碳转型叠加产能过剩，十“三五”期间传统火电投资显著下滑。

2014-2015年常规火电项目审批权逐步从国家能源局、国家发改委及

国家环保部陆续下发至各省级机构，火电项目获得批复数量大幅提升。

随着大批燃煤电厂获准开工，十“三五”开局火电产能逐渐过剩。同时

在能耗双控、风光平价上网和双碳目标等政策因素的影响下，十“三

五”风光发展较快，火电建设的重要性似乎有所淡“化”，火电投资增速

相对停滞。燃煤电厂的建设周期一般为2年，十“三五”期间火电行业

投资疲软导致近年来火电装机增速不断下滑。2022年，我国各类电

源新增装机量为1.86亿千瓦，其中火电新增装机仅占比18.8%；2022

年各类电源装机同比增速为8%,全社会电力消费量同比增速为4%,

而火电装机同比增速仅为3%,火电在整体电源结构占比不断下滑，

对社会用电需求的支撑作用亦有所减弱。

然而，近年迎峰度夏限电事件或昭示火电在电力系统的地位不可或缺。

火电具有稳定可靠的优势，是电力保供的重要压“舱石”。近些年来火

电装机增速低于全社会用电增速，风光在电源结构中占比不断提升。

然而风光出力波动性较大，难以提供足够的可控电量，在用电负荷大

幅提升的情况下，火电投资乏力的问题逐步显现。2021-2022年迎峰

度夏期间，受高温、降水量不足等因素影响，我国多地出现了缺电现

象。尤其在2022年，高温叠加四川来水偏枯，迎峰度夏期间水电出

力不足，火电需求大幅提升，多地启动有序用电措施。值得一提的是，

2022年迎峰度夏期间，统调电厂的煤炭库存均位于20天以上，或说

明在用电负荷大幅提升、水风光等可控性较差的电源出力不济的情况

下，2022年限电更多受火电出力能力的制约。限电事件频发或彰显

火电在电力系统中的重要地位，能源结构转型的同时，基荷电源的合

理规划仍不可忽视。

图表22006-2022年各类电源新增装机量

25,000

万千瓦

20.000-

15.000-

■火电■水电・核电风电太阳发电

火电保供角色被重新审视，建设投资再次升温。近两年，火电在电力

保供中的作用被重新加以重视。2021下半年以来，火电基木建设投

资增速再次回升。同年12月，中央经济工作会议指出，实“现碳达峰

碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可毕

其功于一役?传统源逐步退出要建立在新源安全可靠的替代基

础上”。2022年迎峰度夏期间再度上演限电事件后，9月国家发改委

提出2022-2023年火电将新开工1.65亿二瓦，进一步凸显了火电在

电力体系的重要地位及国家保障电力安全稳定供应的决心。

火电机组有一定建设周期，当前利用小时数仍在相对高位。火电机组

平均建设周期约为2年，2021年初火电建设投资增速回升带来的装

机增量目前已有所兑现。然而，我们观察到当前火电发电设备平均利

用小时数仍位于相对高位。我们认为，火电利用小时数高企可与上

半年水电出力不济有关，同时防疫政策优化带动全社会用电需求提升

（2023上半年全社会用电量同比增速达5%）或亦有催化。

当前厄尔尼诺形成概率较大，或致未来几年出现高温风险。据世界气

象组织预测，今年5-7月全球有60%的概率出现厄尔尼诺现象，6-8

月这一比例将增加至70%,7-9月将增加至80%。而厄尔尼诺现象

是东太平洋海水每隔数年就会异常升温的现象，或将会推动全球气温

提升。此外，厄尔尼诺现象对全球气温的影响通常在其出现后一年内

最为明显，即未来一年气温或有较大概率高于往年。若出现高温极端

天气，考虑到水风光等新源出力可控性较差，电力供需或仍有偏紧

风险。