轻工制造行业深度：谷子经济乘风而起，成长空间广阔-国盛证券.docxVIP

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证券研究报告|行业深度

2025年06月11日

轻工制造

谷子经济乘风而起，成长空间广阔

谷子经济，即二次元文化周边经济，指围绕动漫、游戏、漫画等IP知产产产权）衍生的商品及其市场体系。谷子市场近年来随着来随着二次元文化的普及与消费群体的扩张呈现快速增长态势，2024年迎来高速增长，同比增速达30%。

行业特点：细分种类众多，供需匹配带动谷子经济迅速崛起。

我们认为谷子经济的迅速崛起主要源自供需端匹配：1）需求端：从消费者画像来看，具备一定消费能力的女性Z世代是主力军。谷子经济的增长动力主要源自消费者对优质IP的情感投射与认同，口红效应+社交货币属性下谷子经济精准满足情绪消费需求。2）供给端：优质供给持续增加，国漫IP崛起+下游谷子店集中涌现进一步助力谷子进入大众视野。

商业模式：IP为产业链“心脏”，各环节利润丰厚。

从产业链来看：产业链结构清晰，可分为上游IP与原材料供给、中游产品开发、下游多元化销售三个主要环节。上游：IP开发是谷子经济的“心脏”，通过多元IP形态与商业化运营，实现经济效益、文化价值与产业升级的三重共振，IP方的话语权较强，授权年限较短。中游：整体参与者众多，格局分散，但是在细分赛道集中度较高，头部效应明显。下游：销售渠道主要包括线上、线下以及二手交易市场。线下门店布局核心商圈，部分传统商业地产向二次元文化地标转型。当前线下中低端供给出清，供应链整合+IP资源+差异化为线下门店生存核心。

从商业模式来看：谷子经济产业链总体加价倍率较高，各环节毛利率丰厚。我们认为对于谷子产业链来说，生产制造端不具备壁垒，手握IP才是竞争关键，自有IP最为上乘，而对于授权IP来说，长期合作的核心在于高效上新+维持消费者粘性，互联网营销策略、广泛的销售渠道都能有效帮助中游企业触达消费者。

未来发展：鉴日产中，宏观环境+供需契合推动成长广阔。

参考日本市场，在经济弱周期下，精神消费往往繁荣，居民更倾向带来即时快乐和满足感的产品，动漫恰好满足了这一需求。从宏观角度来看，目前我国的经济基础和人口结构都为谷子经济的进词步发展提供了肥沃的土壤。从供需角度来看，我国的IP类精神消费处于成长快车道上，国产IP供给不断增加，受众群体仍在扩充中，人均消费与发达国家相比也还有较大增长潜力。

投资建议：在新消费蓬勃发展的产业趋势下，具备口红效应+社交货币属性的谷子精准满足情绪消费需求，供给端优质IP增加+渠道扩张助力谷子进入大众视野。建议关注手握优质IP的相关企业。

风险提示：IP热度波动风险、渠道管理风险、竞争格局恶化风险、消费市场疲软风险。

增持

增持知首次）

行业走势

30%

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轻工制造沪深300

2024-062024-102025-022025-06

作者

分析师徐程颖

执业证书编号：S0680521080001

邮箱：xuchengying@

分析师陈思琪

执业证书编号：S0680524070002

邮箱：chensiqi@

分析师鲍秋宇

执业证书编号：S0680524080003

邮箱：baoqiuyu@

研究助理盘姝玥

执业证书编号：S0680124030008

邮箱：panshuyue@

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3、《家居用品：家居Q3综述：经营压力放大，以旧换新驱动需求改善》2024-11-08

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2025年06月11日

内容目录

1.行业特点：细分种类众多，供需匹配带动谷子经济迅速崛起 4

1.1什么是谷子经济？ 4

1.2为什么谷子经济迅速崛起？ 5

1.2.1需求端：口红效应+社交货币属性，满足Z世代情绪消费需求 5

1.2.2供给端：优质IP供给增加，谷店加速开店反哺出圈 7

2.商业模式：IP为产业链“心脏”，各环节利润丰厚 9

2.1产业链：结构清晰，从内容创作到消费落地完整闭环 9

2.2商业模式：各环节高加价倍率，IP获取及运营为竞争核心 12

3.未来发展：鉴日产中，宏观环境+供需契合推动成长广