5月科技第二波：初现端倪.pdfVIP

策略定期报告

内容目录

1.近期权益市场重要交易特征梳理4

2.内部因素：4月PMI数据体现出关税冲击，二季度能否进一步修复仍需观察20

3.外部因素：4月非农数据缓解海外衰退忧虑，美国经济仍有较强韧性；关税政策缓解使

得风险资产回升25

3.1.美国3月核心PCE低于预期，净出口下滑导致一季度GDP录得负值25

3.2.美国4月非农新增就业人数超预期，服务业依旧是主要驱动力26

3.3.美国4月制造业ISMPMI下滑，物价指数再攀新高29

图表目录

本周美股、欧股、港股均收涨4

本周高估值风格整体占优5

本周主要指数涨跌幅一览5

本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块5

本周万得全A换手率和成交额在低位企稳5

本周主流宽基基金ETF普遍获得资金净流出6

本周沪深300ETF的净流入趋势有明显放缓6

银行当前的资金逻辑类似2024年7

主要指数“填坑”进度跟踪7

部分消费行业和高股息行业完成“填坑”7

近期行业层面的显著特征是：接近“填坑”则滞涨，距离“坑边”越远涨幅越大..7

填坑行情后期，完成“出坑”的相对表现较弱，距离“坑口”更远的涨幅更高8

2025年至今A股市行情回顾8

4月7日指数单日跌幅接近2015年以来的记录，仅次于2020年2月9

2018年中美贸易摩擦逐步升级，市场同步下跌9

2018年A股下跌归因分析10

当前美国经济比2018年明显走弱，而国内经济则是底部企稳10

黄金坑经典案例一：2013年6月钱荒，流动性宽松后市场迅速修复11

黄金坑经典案例二：2016年1月两次熔断，供改出台后市场缓慢修复11

黄金坑经典案例三：2020年2月疫情冲击，政策宽松后情绪逐步修复11

五一A股休市期间全球股市普遍上涨12

五一期间全球顺周期商品普遍反弹，避险贵金属下跌12

A股2024年年报和2025年一季报情况汇总13

主板和创业板盈利修复是2025Q1盈利修复的主要推动力13

科技板块交易热度较2月有所下降，当前交易额占比为32.55%14

本轮关税冲击逐步缓和后，科技板块内部呈现超跌反弹的分化结构15

科技成长的“N”字型投资框架16

高切低行情开始以来，高切低跟踪指标从高位逐步回落16

中美利差再度走阔后，红利资产再度跑赢17

本周美元指数17