“固收与”策略系列：如何挖掘低回撤标的.pdfVIP

固定收益专题

正文目录

1导语：通过估值分析挖掘低回撤的行业/标的1

2研究方法与样本设置1

4一级指标：行业“适用”指标4

4.1维度一：有效数据点不足4

4.2维度二：指标跨期稳定性不足4

4.3维度三：个股估值离散过大5

4.4行业“适用”指标汇总与分析6

5二级指标：个股所处行业水平9

6结果回测16

7风险提示17

图表目录

图表1：估值指标计算方法2

图表2：数据清洗标准2

图表3：有色金属行业不适用PE及PE（3年非负均值）4

图表4：房地产行业根据维度三，不适用PS估值6

图表5：维度一下“适用”该指标行业数量统计（个）7

图表6：维度一+维度二下“适用”该指标行业数量统计（个）7

图表7：各维度一+维度二+维度三下“适用”该指标行业数量统计（个）7

图表8：各行业“适用”估值指标一览8

图表9：变量定义9

图表10：PB-ROE的推导过程10

华福证券图表11：交通运输行业市销率PS对有效二级指标拟合指数呈现显著正相关11

图表12：二级有效因子及其系数一览12

图表13：综合评分分区间下季度回撤均值（%）17

诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明

固定收益专题

1导语：通过估值分析挖掘低回撤的行业/标的

本文从“抗回撤”角度出发，基于股票估值的角度寻找低回撤的资产。股票估值主

要分绝对估值法和相对估值法，绝对估值法基于企业的未来现金流进行价值评估，

但更依赖核心参数的准确预测，如折现率，永续增长率等；而相对估值法通过对比

同行业或相似企业的估值指标（如市盈率、市净率等），PE（市盈率）反映市场对

公司盈利能力的预期：PE过高股价或透支了未来盈利增长，过低或说明投资者预

期过于悲观；PB（市净率）衡量股价与净资产的关系，低PB或反映市场对企业资

产的价值过度悲观，同样，低PS或表明市场对该企业经营规模的定价不足。

相对估值指标可用于判断标的股票是否被低估，约束条件相对更宽松，我们认为更

容易应用于投资实务。

本文旨在通过数据层面的实证，为投资者提供面对不同行业时，快速找准估值方法

的参考。为提高研究的实用性，我们尽量采取可得性较高、适应性较广的指标，数

据上我们收集了2013Q1-2024Q3A股全上市公司季报数据，并假设站在T季末时

点时对T+1时点拥有完全正确的预测，基于此分析各个行业究竟“适用”哪些估值

方法。

2研究方法与样本设置

我们选取近10年的个股季度数据进行分析，基于“抗回撤”的角度进行实证研究：

华福证券每个时期的股票最低价对应的PE，PB，PS分别为多少，三个核心指标不止使用

当期的财报数据，还从动态视角出发，用下一年的财报数据进行核心指标的测算