800与发债区县2024经济财政债务大盘点.docxVIP

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非重点省份区县GDP增速高于重点化债省份 3

多数区县一般公共预算收入增长，但增速放缓 4

九成以上区县政府债务率上升，超四成区县城投债务率下降 6

关注基本面改善区县投资机会 7

风险提示 10

图表目录

图1：千亿GDP区县主要分布在江浙粤鲁等经济大省（亿元） 3

图2：非重点省份发债区县GDP增速明显高于重点化债省份 4

图3：江浙鲁等省份增速在6%及以上的发债区县数量更多（个） 4

图4：江浙沪粤鲁发债区县财力较强（亿元） 5

图5：披露数据的区县一般公共预算收入增速普遍较2023年下降 5

图6：湖北、山东、四川、浙江等一般公共预算收入增速在5.0%及以上的区县较多 6

图7：城投债务率在1000%以上的区县分省占比 7

图8：城投债务率下降的区县分省占比 7

图9：区县级城投债主要分布在一般公共预算收入30亿元以上的区县 8

表1：区县按一般公共预算收入分档城投债平均估值情况（余额加权） 8

表2：42个改善区县2024年经济财政债务情况（按2024年一般公共预算收入降序排列，亿元） 9

表3：2024年基本面改善区县分隐含评级、分期限加权平均收益率情况（亿元、%） 10

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非重点省份区县GDP增速高于重点化债省份

截至2025年3月31日，已披露2024年GDP规模、GDP同比增速的发债区县分别有744个、805个。根据已披露的数据进行统计，GDP规模在千亿元以上的区县数量达210个，其增速中位数达5.6%，高于全国水平（5.0%）。

具体来看，千亿GDP区县主要分布在江浙粤鲁这种经济大省，数量合计117个。其中，无锡江阴市首次突破5000亿元，成为继昆山之后第二个县级市，合肥长丰县、苏州姑苏区、常州天宁区和钟楼区、宁波奉化区和江北区等15个区县首次突破千亿元。而广西、贵州、云南、江西和山西的发债区县经济实力相对较弱，500亿元以下的区县占比超过六成。

图1：千亿GDP区县主要分布在江浙粤鲁等经济大省（亿元）

500亿元以下 [500亿元,1000亿元)

[1000亿元,2000亿元) 2000亿元及以上

100 数据暂缺 1000亿元及以上以上区县数量（个，右轴）50

90 45

80 40

70 35

60 30

50 25

40 20

30 15

20 10

10 5

0 0

江浙广山上重四福湖北湖安陕贵天云河新辽河广江山

苏江东东海庆川建北京南徽西州津南南疆宁北西西西

企业预警通、各区县政府官网，研究所

从GDP同比增速来看，非重点省份表现更好。整体来看，非重点省份的发债区县增速中位数为5.9%，而重点化债省份的区县增速中位数为5.4%。从分布上看，非重点省份约五成区县GDP增速高于6.0%，而重点省份这一占比不足三成。

从具体区域分布来看，2024年GDP增速在6%及以上的区县主要分布在江苏、浙江、山东、安徽、四川和湖北，数量均在30个及以上，合计占比近七成。GDP规模在500亿元以上的区县中，合肥肥西县和长丰县、宁德福安市、宜昌枝江市GDP增速较高，在9%以上（含），其中肥西县推动产业转型升级，形成新能源汽车、高端智能制造和生物医药三大产业集群，规上工业增加值增长30%。长丰县依托合肥比亚迪基地，推动新能源汽车产业链升级，新能源及智能网联汽车产业产值破千亿。福安市推动不锈钢新材料产业集群做大做强，规上工业增加值增长14.7%。枝江市化工新材料和生命健康两大主导产业产值超过600亿元，占规上工业比重达到80%。

图2：非重点省份发债区县GDP增速明显高于重点化债省份

5%以下 [5.0%，6.0%) [6.0%，7.0%) 7%及以上 数据暂缺

外圈：非重点省份内圈：重点省份

企业预警通、各区县政府官网，华西证券研究所

企业预警通、各区县政府官网，华西证券研究所

资料来源：图3：江浙鲁等省份增速在6%及以上的发债区县数量更多（个）

资料来源：

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

5%以下 [5.0%，6.0%)[6.0%，7.0%)7%及以上数据暂缺 增速6%及以上区县

60

50

40

30

20

10

0

资料来源：江浙山四苏江东川

资料来源：

安湖江重河福徽北西庆南建

湖贵新

南州疆

广上北陕云东海京西南

广山天辽