量化信用策略：利率策略组合修复到何处？.docx

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内容目录

一、组合策略收益跟踪 3

1、组合周度收益一览 3

2、组合周度收益来源 6

二、信用策略超额收益跟踪 6

附：模拟组合配置方法 9

风险提示 10

图表目录

图表1：利率风格组合年度累计综合收益（） 3

图表2：信用风格组合年度累计综合收益（） 3

图表3：本周模拟组合收益表现对比 4

图表4：信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 4

图表5：信用风格城投债重仓策略组合收益表现 5

图表6：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 5

图表7：信用风格超长债重仓策略组合收益表现 5

图表8：信用风格城投债重仓策略组合票息收益 6

图表9：信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益 6

图表10：近四周主要模拟组合超额收益表现对比 7

图表11：信用风格短端策略组合超额收益 7

图表12：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 8

图表13：信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 8

图表14：信用风格超长债策略组合超额收益 9

图表15：模拟组合配置方法一览 9

一、组合策略收益跟踪

截至4月4日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收益不及过去两年同期。信用风格组合中，城投短端下沉、城投久期及存单子弹型组合的累计综合收益位居前列，分别达到0.44%、0.23%、0.22%，且城投、存单重仓信用风格组合多领先于利率风格。

图表1：利率风格组合年度累计综合收益（）

23/4/7 24/4/5 25/4/4

存单子弹型

4.0

3.0

产业超长型

2.0

1.00.20

0.170.0

(1.0)

0.20

城投子弹型

二级债拉久期

0.19

(2.0)

0.26

城投短端下沉

二级债下沉

0.19

0.19

0.20

城投拉久期

二级债子弹型

来源：iFinD，

数据说明：1）利率风格组合按照80?：20?的比例配置利率债与信用债，信用风格反之，其中，利率债部分采用10年期国债，信用债部分配置20?的超长债，且选择10年期AA+产业债品种。2）子弹型配置选取1年AAA同业存单、3年期AA+城投债、3年期AAA-二永债及商金债；下沉策略配置选取1年AA+同业存单、1年期AA-城投债、3年期AA+二永债、3年AAA-券商次级债；久期策略配置选取4年期AA+城投债、4年期AAA-二永债、4年AAA券商债；超长策略配置10年AA+城投、产业债、10年AAA-二级资本债；城投/混合哑铃型按照1：1配置1年AA+城投债、10年AA+城投债/10年AAA-二级资本债。3）年度累计收益以不同组合的周度综合收益（票息+资本利得）加总得到，票息收益按照期初估值收益×持有时长计算，下同。

图表2：信用风格组合年度累计综合收益（）

23/4/7 24/4/5 25/4/4

存单子弹型

4.0

3.0

产业超长型

2.0

1.00.22

0.080.0

(1.0)

0.21

城投子弹型

二级债拉久期

0.19

(2.0)

0.44

城投短端下沉

二级债下沉

0.17

0.17

0.23

城投拉久期

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二级债子弹型

来源：iFinD，

1、组合周度收益一览

本周模拟组合收益显著回升，利率风格策略修复力度反超信用风格。利率风格组合中，二级超长型、城投超长型策略组合收益较高，为0.88%、0.87%；信用风格组合中，二级超长型、城投超长型策略收益同样不小，为0.83%、0.81%。

图表3：本周模拟组合收益表现对比

混合哑铃型永续债拉久期产业超长型城投超长型二级超长型城投哑铃型混合哑铃型产业超长型城投超长型二级超长型信用风格本周模拟组合综合收益，%

混合哑铃型永续债拉久期产业超长型城投超长型二级超长型城投哑铃型混合哑铃型产业超长型城投超长型二级超长型

信用风格

利率风格0.50 0.55 0.60 0.65 0.70 0.75 0.80 0.85 0.90

利率风格

来源：iFinD，

数据说明：选取利率风格、信用风格模拟组合中，综合收益排名前5的策略组合展示。

分重仓券种看，二级资本债重仓策略收益涨幅靠前。信用风格存单重仓组合周度收益均值升至0.38%，环比涨幅达到14bp，但连续两周落后于对应利率风格组合；城投重仓组合周度收益均值上行至0.47%，哑铃型策略一改2月下旬以来低迷表现，近期维持0.5%以上单周收益，短端下沉策略优势则逐步减弱；二级资本债重仓组合周度收