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企业并购的类型与相应模型

从企业并购的相关理论可以得知，虽然并购的具体表现形式多种多样，如追求规模经济、减少机会主义、实现协同效应等等，但其根本的动机在于追求利润。而利润的产生与否则与企业控制权能否增效直接相关。因此，也可以说，企业并购的根本动因在于获取控制权增效。所谓“控制权增效”、是指由于取得对企业的控制权，而使企业效率改进和价值增大的效果。本文拟借助于生产函数、博弈论及现代企业理论对控制权增效问题进行数理分析。

本文假定：(1)企业参与人是理性的、即总是追求自身利益的最大化；(2)资本市场是完善的。为了分析方便，本文将企业并购按行业相互关系划分为横向并购、纵向并购和混合并购三种类型分别加以探讨。

一、横向并购的控制权增效分析

横向并购是指生产同类或相似产品的两家或多家企业合并为一家企业。由于处于同一行业，并购双方在并购前处于竞争状态，而通过并购则改变了原有的市场竞争结构。

1.规模经济与控制权增效

根据利润最大化原则，在一定的生产技术条件下，各产业部门都存在最佳的生产规模，即生产成本最低时的生产规模。当企业生产接近或达到这一规模时便可获得更大的经济效益。设两个企业通过合并使得

c(q,+q?)/(q?+q?)min(c(q?)/q?,c(q?)/q?)

则并购能够产生(c(q?+q?)/(q?+q?)-min(c(q?)/q?.ctq?)/q?)(q,+q?)的控制权增效。于是，当两个企业的生产规模都未达到最佳经济规模时，通过并购形成的规模经济，

可以带来控制权增效。

2.市场份额的扩大与控制权增效

假设某一行业只存在两家企业：企业1和企业2.它们生产相似的产品，有得到所有生产要素的同等机会，产品在市场上的价格由两个企业的产量决定，则追求利润最大化目标的两个企业在产品市场上进行的就是古诺博弈。假设q,∈[0,0]代表第i个企业的产

量，c,(q,)代表成本函数、p=p(q,+q?)代表逆需求函数，则第i个企业的利润函数为：

π(q?,q?)=qp(q,+q?)-c?(q,)i=1,2(1)

其纳什均衡(q,q?)需满足：

qEargmax(q1,q2)=q?p(q,+q?)-c?(q?)(2)

q2Eargmax(qi,q?)=q?p(qi+q?)-c?(q?)(3)

若假定两个企业都具有相同的不变单位成本，即：c?(q?)=c·q?,C?(q?)=c·92,需求函数为线性形式：p=a-q:-q?,可解得纳什均衡为：

相应利润为：

考虑两个企业合并为一个企业或形成一个利益共同体的情形、这时最优产量和均衡利润可通过下式求得：

于是通过企业之间的合并可给企业带

增效。显然这种通过并购后产生的额外利润若足够大，则一定能够促使并购行为发生。3.竞争优势的转移与控制权增效

在生产同类产品的企业中，并购发生的动力还可能是因为并购使竞争优势转移而产生更大的收益。这种竞争优势可能来自于产品差异、品牌、特殊的销售技能，也可能来自专利技术、优越的组织结构以及利用低息资本的能力等方面。可以把这种竞争优势分成两种，一种是由于管理企业的技术优势、是由企业家的能力决定的；另一种是生产技术的优势，如专利技术和生产设备技术方面的优势。这些方面的优势最终反映在相关成本上。

并购前两个企业的管理技术Am和生产技术A,各不相同，由于两者处于竞争状态，因此，为企业所拥有的竞争优势(Am与A,)很难在两个企业之间扩散。如果两个企业通过并购形成了利益共同体，则为两个企业之间竞争优势的转移提供了条件。一般情况下，并

购使Am,Am?逼近max(Am,Am?)、而AAp?逼近max(A?、Ap?),C

=C·L+Cx·K(C、Cx分别为单位产品所需的劳动和资本)也将随之减少。

二、纵向并购的控制权增效分析

纵向并购发生在处于生产经营不同阶段的企业之间，通过并购使不同环节连接起来。用交易费用经济学的说法，就是将两个企业的市场交易内部化。

1.技术经济与控制权增效

由于技术经济的原因会使企业通过纵向一体化来降低成本，赢得竞争。例如在钢和铁的生产一体化案例中、兼并的目的是为了避免再加热的