周度复盘：低宏观能见度下的走势.pdfVIP

固收研究

交易主线

海外进入假期前时段，国内宏观能见度低、政策处于空窗期，债市“抢跑”，股市月底单日

反弹。美国市场在假期前交投清淡，贝森特获得财长提名提振市场情绪，美股上涨，美元

和美债利率下行，随后特朗普预告关税政策再度扰动市场风险偏好。国内宏观能见度降低，

外部扰动加大导致国内股市资金活跃度下降，债市在供给压力缓和后演绎“抢跑行情”。周

五会议预期和月末效应（诸多机构年度业绩考核日）对市场情绪有一定带动，市场密切关

注稳增长政策延续性和12月会议预期。

图表1：大类资产周度收益率

注：数据截止11月29日，下同

资料来源：Bloomberg，Wind，华泰研究

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图表2：大类资产表现汇总表

注：债券涨跌幅单位为BP

资料来源：Bloomberg，Wind，华泰研究

市场反馈

近期市场表现呈现钟摆效应，随着重要会议的临近，港股、债、商主要资产回到了9月底

的位置，各类资产间的相对折溢价空间已基本修复。具体来看：1）权益市场，除中小盘股

指数仍处于高位外，其他指数均有回落，其中港股估值基本回调至9月24日之前水平；2）

债券市场，长短利率均有下行，收益率曲线趋平，10年国债再度触及2.0%，市场对短期供

给扰动不敏感；3）国内黑色系商品价格由交易强政策预期转为偏弱经济现实，市场情绪回