产业生态圈洞察：政策持续加码，静待行业需求回暖.docxVIP

华宝证券·产业研究

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产业生态圈洞察

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蔡梦苑

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张 锦

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郝一凡

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胡鸿宇

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曾文婉

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吴 晗

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张后来

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蒲楠昕

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张 菁

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孙书娜

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2024.11 CONTENTS目录

P01

MacroInsights

宏观洞察

P03

IndustryInsights

产业洞察

钢铁

新材料

新能源

信息科技

P13

EnterpriseFinancing

企业理财

华宝证券·产业研究P16

华宝证券·产业研究

Appendix

附录

新闻与事件

数据图表

01宏观洞察

政策持续加码，财政仍有空间

近期宏观政策综述：9月下旬以来，宏观政策预期明显转向，逆周期政策进一步加码。11月以来政策在地方政府化债、房地产政策优化方面进一步加码。全国人大常委会公布化债措施，直接增加地方化债资源10万亿元，可有效缓解地方化债压力、减轻付息负担，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。

财政部、国税总局、住建部公布进一步加大房地产税收优惠政策，有助于支持居民刚性和改善性住房需求，缓解房地产企业财务困难，促进房地产市场止跌回稳。

表1 近期重要宏观政策一览

时间

政策

要点

11．8

全国人大常委会公布大规模化债举措

增加6万亿地方债限额置换存量隐性债务；

连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿

元，专门用于化债。

11．1

3

房地产税收优惠政策

加大契税、增值税、

土地增值税优惠力度。

资料来源：新华社，

政策展望：财政部长蓝佛安表示：“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空

间。目前我们正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。”预计明年财政政策在支持投资、消费、民生等领域还有进一步发力空间，为高质量发展创造更加有利的条件和基础。

经济现企稳迹象，仍需政策巩固

宏观经济表现综述：消费、地产销售等数据边际改善，经济延续企稳改善势头。总体呈现出居民受政策影响改善相对较为明显、企业改善相对偏慢的分化。这意味着当前经济的内生修复动能仍需要进一步巩固，以有效扭转低通胀螺旋，从而提振企业盈利和扩张信心。

从具体经济数据来看，因地产政策优化、以旧换新补贴及双十一购物节提前开始影响，地产销售有所回暖，居民信贷、消费增长好于预期。外需方面，在9月出口因天气影响不及预期之后，10月出口增长高于预期，外需仍然保持韧性。

不过，工业增加值增速小幅回落、固定资产投资增速持平前月，企业信贷需求明显弱于往年同期，显示出近期经济数据修复或主因政策发力产生的短期效果，在部分领域产能相对过剩的环境下，有效需求仍然偏弱。

企业信贷、生产扩张需求则修复偏慢，

价格指数也继续偏弱势运行，部分企业盈利压力仍然较大。

图1：10月宏观主要经济数据变化（%，亿元）

资料来源：，

注：指向代表与前值变化（▲较前值上升，▼较前值下降，—较前值不变），颜色代表与预期相比（绿色不及预期、红色好于预期、橙色符合预期）

展望未来：从财政部释放的信号来看，现阶段政策主要聚焦于化债以及地产政策优化，更多促消费、保民生等扩内需政策正在研究制定当中。

考虑到部分领域产能相对过剩的环境下，从政策发力到国内需求的持续改善，再到企业生产、投资的扩张仍有一定时滞，预计年末经济仍处于政策发力影响下的需求止跌企稳阶段。

随着明年扩内需政策的“渐进式”发力，有望对冲外部政策扰动并持续提振国内有效需求，进而带动企业信贷、投资的回暖，巩固国内经济恢复势头，扎实推进经济高质量发展。

特朗普赢得美国大选，外部扰动增加

海外市场综述：美国时间11月6日，特朗普赢得新一届美国大选，将再度入主

白宫。特朗普关于企业减税、加征关税、限制移民等主张引发市场对于通胀回升风险的担忧，市场对美联储未来一年降息预期明显降温，美债收益率及美元上行，非美货币普遍承压。

10月美国非农