2025年家电行业年度策略：内需、外需景气度转折之年.pptx

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家电板块24年复盘;01;01;01;01;01;01;01;短期产能转移;01;01;;;

25年投资策略——关注内需、外需拐点;02;02;品红利期;02;我们认为美联储降息会利好美国房地产销售，从而传导到北美家电终端消费。

长期抵押贷款利率跟随10年期美国国债收益率同向变动，当国债利率上升时，美国居民购房成本上升从而抑制需求。1999年以来，排除2007~2011年美国经济危机以及2020年上半年疫情的特殊时间段，美国国债收益率和成屋销售套数呈反相关。

我们发现，当国债利率下降，成屋销售套数通常会即期向上，但是从美国10年起国债利率拐头向下到成屋销售套数同比转正的时间大

概在2~4个季度之间（发生时点分别在2011.2→2011.7、2013.10→2014.10、2018.9→2019.6）。;家电出货同比在1个季度左右;;02;02;02;02;投资建议;03;风险提示;原材料价格反弹：原材料成本占家电企业营业成本比重较大，若面板、芯片、金属原材料等价格大幅度回弹，将影响板块公司的盈利水平。

全球经济下行超预期：家电属于可选消费，若宏观经济周期下行，全球居民消费水平下降，则导致家电行业整体的需求低迷。汇率波动：部分公司海外收入占比较大，人民币汇率波动会对其收入和盈利造成影响。

地产周期下行：大家电属于地产后周期消费，地产周期下行或导致家电消费需求下行。

市场竞争加剧：部分家电产品同质化竞争严重，若消费需求不及预期或库存处于相对高位，或新进入者参与市场竞争，都会导致行业竞争格局恶化。