2024年研究成果综述暨2025年转债重拾信心，慢牛可期.pdf

证券研究报告

内容目录

2024年转债市场回顾5

权益市场出现较大回撤，转债经历信用风波5

公募基金转债配置情况：弱势市场下主动管理产品规模缩水8

2025年转债市场大势研判：重拾信心，慢牛可期9

股债走势决定转债底色9

2025年转债市场：重拾信心，慢牛可期9

转债重点策略梳理10

2024年转债定价逻辑的变化及对后续投资的启示12

回售与下修博弈跟踪15

转债重点行业个券与投资逻辑梳理15

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图表目录

图1：主要股票指数年内收益率走势（%）5

图2：2024年申万一级行业涨跌幅（%，截至241108）6

图3：2024年申万一级行业单月涨跌幅（%，截至241108）7

图4：转债平均转股溢价率（%）与市场价格中位数（元）7

图5：2020年-2024年大类资产表现统计（%）8

图6：转债占总资产规模大于40%产品年内回报分布8

图7：持有转债的基金类别分布8

图8：利率的节奏变化依然与名义经济增速正相关9

图9：上证指数与政策脉冲指数走势比较9

图10：转债投研时间分配思考10

图11：转债发行人2023年收现比分布11

图12：各行业（除金融）转债发行人收现比情况11

图13：各行业转债发行人无形资产/总资产情况12

图14：各行业转债发行人商誉/总资产情况12

图15：转债发行人2023年负债率分布12

图16：转债发行人2023年EBITDA/带息债务分布12

图17：不同大类资产格局下转债走势13

图18：欧通转债价格（元）及溢价率（%）14

图19：蓝天转债价格（元）及溢价率（%）14

图20：精测转债价格（元）及溢价率（%）14

图21：偏股型转债平均转股溢价率（%）14

图22：美锦转债价格（元）及溢价率（%）15

图23：万凯转债价格（元）及溢价率（%）15

图24：2025年各月份进入回售期的转债规模（亿元）15

图25：2024年下修案例统计（按月份）15

图26：转债数量3只及以上申万二级行业及相关公司2025年净利润增速Wind一致预测16

图27：汽车零部件转债公司产品一览17

图28：石油化工产业链转债公司产品一栏17

图29：数据中心产业链转债梳理18

图30：PCB产业链转债梳理18

图31：光通信产业链转债梳理18

图32：半导体产业链转债梳理18

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表1：部分资金容量较大的转债策略列举11

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2024年转债市场回顾

权益市场出现较大回撤，转债经历信用风波

2024年权益市场先熊后牛振幅较大，指数行情可主要分为四段：

1.年初至2月5日：由于2023年四季度经济数据进一步走弱，加之市场对于稳增

长政策的力度及效果不确定，权益市场持续下行且成交低迷。此外，雪球产品敲入、

部分