再论并购：重组企业的财务透视.docxVIP

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2024-12-05 发布于北京
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再论并购：重组企业的财务透视.docx

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引言：政策再提支持并购重组 6

复盘：并购重组的企业具备哪些特征 8

总体看：参与并购重组的企业盈利能力相比全A并不突出 8

分参与方类型：参与并购重组的竞买方盈利能力总体优于出让方 9

分重组目的：以横向和垂直整合为重组目的的企业盈利能力相对更优 12

分支付方式：以现金购买资产的企业对现金流质量要求更高 17

前瞻：三条线索寻找具备并购重组预期的方向 19

风险提示 22

图表目录

图1：2024年9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，政策支持市场并购重组 6

图2：A股并购重组周期复盘，2024年并购重组支持和监管政策优化 7

图3：今年10月份发布并购重组公告的企业数量明显提升 7

图4：2024年9月24日以来，重组指数明显跑赢上证指数 7

图5：参与并购重组的公司ROE走势，2014年以来参与重组的公司ROE分位数在30%以上水平 8

图6：参与并购重组的公司归母净利润走势，2014年以来参与重组的公司归母净利润分位数保持在30%以上水平 8

图7：参与并购重组的公司营业收入走势，2014年以来参与重组的公司营业收入增速分位数在35%以上水平 9

图8：参与并购重组的公司资产负债率走势，2019年以来参与重组的公司资产负债率中枢有所提升 9

图9：参与并购重组的公司在手现金占比走势，2014年以来参与重组的公司在手现金占比稳定在12%-16%区间 9

图10：参与并购重组的公司经营性现金流走势，2014年以来参与重组的公司经营性现金流占比分位数稳定在44%-49%区间 9

图11：分竞买方和出让方参与并购重组的公司ROE分位数走势，竞买方ROE分位数总体优于出让方 10

图12：分竞买方和出让方参与并购重组的公司归母净利润增速分位数走势，竞买方的归母净利润增速分位数相对稳定，大部分时间优于出让方 10

图13：分竞买方和出让方参与并购重组的公司收入增速分位数走势，竞买方的收入增速分位数相对更稳定 10

图14：分竞买方和出让方参与并购重组的公司负债率分位数走势，出让方的负债率分位数明显高于竞买方 10

图15：分竞买方和出让方参与并购重组的公司在手现金占比分位数走势，竞买方的在手现金占比分位数大部分时间高于出让方 10

图16：分竞买方和出让方参与并购重组的公司经营性净现金流占比分位数走势，出让方的经营性净现金流分位数波动相对更大 10

图17：分企业类型参与并购重组的公司ROE分位数走势，2023年以来参与并购重组的央国企ROE分位数相对优于非央国企 11

图18：分企业类型参与并购重组的公司归母净利润增速分位数走势，央国企和非央国企归母净利润增速相对优势不明显 11

图19：分企业类型参与并购重组的公司收入增速分位数走势，2014-2016年参与并购重组的央国企收入增速总体低于非央国企，2023年以来这种相对趋势开始发生变化 11

图20：分企业类型参与并购重组的公司负债率分位数走势，参与并购重组的央国企负债率明显高于非央国企 11

图21：分企业类型参与并购重组的公司在手现金占比分位数走势，2014-2016年和2020年以来参与并购重组的央国

企的在手现金占比总体低于非央国企 12

图22：分企业类型参与并购重组的公司经营性现金流占比分位数走势，央国企的经营性净现金流波动相对更大 12

图23：不同并购目的的上市公司参与并购重组案例数量对比，并购目的以横向整合、多元化战略、战略合作等为主

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图24：分不同并购重组目的的公司ROE分位数走势，以资产调整为重组目的的企业ROE相对更低 13

图25：分不同并购重组目的的公司归母净利润增速分位数走势，以横向整合、垂直整合为重组目的的企业归母净利润增速总体表现更好 13

图26：分不同并购重组目的的公司收入增速分位数走势，以资产调整和买壳上市为目的的并购重组企业收入增速相比于别的类型总体偏低 14

图27：分不同并购重组目的的公司负债率分位数走势，以资产调整为目的的并购重组企业负债率相比于别的类型偏高，以横向整合为目的的并购重组企业负债率相比于别的类型偏低 14

图28：分不同并购重组目的的