食品饮料行业市场前景及投资研究报告：行业并购重组案例.pdfVIP

[Table_Page]行业专题研究|食品饮料

2024年11月18日

证券研究报告

[Table_Title]

食品饮料行业

行业并购重组案例回顾与展望

[Tabl

e_Author]

[Table_Summary]

核心观点：

⚫回顾：历史上食品饮料投资并购有何特征？2024年在“新国九条”、“并购六条”等政策支持下，传统行业有望

通过重组方式合理提升产业集中度。复盘食品饮料并购重组可知，2017年以来行业收购事件相对活跃但重大重

组次数占比较低。从子板块表现看，肉制品、乳制品和酒类并购规模居前。公司层面，除了以并购为核心驱动

力的子行业外，百润、老白干和好想你的重大重组案例具有一定参考性。此外，万辰集团通过“设立控股子公

司-子公司对外投资/向控股子公司提供财务资助-推行多期股权激励-少数股东股权收回”亦为典型案例。

⚫展望：如何寻找并购重组潜在方向？根据CVSource投中数据统计，2023年7月-2024年6月消费服务投融

资市场交易数量和金额位于过去十年的最低水平。根据21世纪创投统计，去年开始一级创投市场中并购基金纷

纷下场，寻求IPO之外的退出路经。今年在“并购六条”的政策下，有望带动一二级联动活跃板块估值。潜在

方向上：（1）已预告：嘉必优；（2）控股权转让：兰州黄河、ST加加（控股权司法拍卖）；（3）潜在IPO储备：

承德露露等（考虑行业跨界情况及实际协同效应，施行概率或较低）；（4）长期股权投资或其他权益工具占比

较高：三元股份、绝味食品、好想你、皇氏集团等；（5）连续亏损的小市值公司：板块唯一破净公司为好想你，

三年连续亏损的公司包括金种子酒、ST加加、海南椰岛等，市值在50亿元以下的央企及地方国企包括庄园牧

场、桂发祥、西部牧业、燕塘乳业、惠泉啤酒等。从定价上可以先参考绝味食品“美食生态圈”情况和好想你

投资“鸣鸣很忙集团”的估值定价。除了以上五个方向外可重点关注IPO审核终止企业，如白酒中郎酒和西凤

酒，大众品中溜溜果园、想念食品、白象阿宽、幺麻子等；IPO辅导备案企业如君乐宝、草原红太阳、丹丹郫

县豆瓣集团等，上述公司均为所属品类中的龙头公司，亦存在与现有上市公司接洽的可能。此外，此前并购失

败的公司亦可关注，如顺鑫农业、均瑶健康、金字火腿、涪陵榨菜等。

⚫投资建议。基本面角度，白酒经近四年调整期，在政策的推动下伴随着经济面转暖，板块有望起底回升。核心

推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。大众品方面，随着经济面转暖，叠加各地消费

刺激政策和产业支持政策逐步落地，有望活跃线下消费场景、提振大众品消费需求。核心推荐：天味食品、安

琪酵母、涪陵榨菜、海天味业、伊利股份、盐津铺子、燕京啤酒、东鹏饮料、安井食品等。

⚫风险提示。收并购整合不及预