猫眼娱乐-市场前景及投资研究报告：在线票务娱乐内容龙头，电影主业拐点，现场演出增长.pdfVIP

公司研究

证券研究报告传媒2024年11月18日

猫眼娱乐（01896.HK）深度研究报告推荐（首次）

在线票务娱乐内容龙头，电影主业拐点在目标价：11.2港元

即，现场演出贡献新增长当前价：8.38港元

❖猫眼娱乐：在线娱乐票务龙头。公司是国内领先的“科技+全文娱”服务提供

商，大股东包括光线、腾讯、美团。目前业务主要包括在线娱乐票务服务、娱

乐内容服务、广告服务及其他三部分。其中1）在线娱乐票务（24H1营收占

比~48%）：基石业务，主要包括电影（占大头）及现场娱乐演出相关票务服务；

2）娱乐内容服务（24H1占比~47%）：基于自身票务系统大数据优势涉足电影

上游出品与发行环节，近几年成长迅速，已成为国内领先的电影主控发行方；

3）广告服务及其他（24H1占比~5%）：目前体量较小，基于自身丰富的宣传/

服务产品以及多样的合作平台，为电影提供宣发、内容营销等增值服务。

❖电影大盘：24年受供给周期影响承压，25年低基数下增长确定性较强，长期

看好政策支持下行业工业化程度提升。1）复盘24年：受供给周期影响承压，

但市场已有充分预期。截至10月30日，24年电影大盘实现票房（含服务费）

383.5亿元（YOY-22%），核心为供给周期影响下24年优质内容缺位；2）展

公司基本数据

望25年：看好优质供给释放，明年国产片及进口片皆有望进入新一轮释放周

期，看好需求提振，低基数下25年增长确定性较高，短期建议关注25年春节总股本(万股)115543

档预期；3）长期看好政策支持下国内电影产业工业化程度提升，优质内容带已上市流通股(万股)115543

动观影频次提升，国内电影大盘相较海外仍有较大增长空间。总市值(亿港元)96.8

流通市值(亿港元)96.8

❖在线娱乐票务：电影票务贡献稳定基本盘与现金流，现场娱乐为新增长点。1）

资产负债率(%)30.24

电影票务：当前行业进入相对成熟期，在线电影票务“一超一强”格局基本确

每股净资产(元)7.98

认。猫眼背靠股东坐拥腾讯+美团两大流量入口，拥有较强的流量及用户心智

12个月内最高/最低价11.08/5.56

优势，优势有望保持。预计后续该业务主要随电影大盘波动；此外在线票务商

业模式更“轻”，有望为公司贡献稳健现金流及盈利能力；2）现场娱乐票务：

行业景气度较高，23年全国演出市场票房同比19年增长151%，24H1仍维持市场表现对比图(近12个月)

~30%同比增速。猫眼积极布局现场票务，包括利用资源优势积极获取头部演

出总票代、基于自制内容优势打造差异化壁垒以及积极拓展港澳地区等。目前

基数低增速快（24H1演唱会+音乐节GMV同比增长超3倍），后续值得期待。

❖娱乐内容服