股债跷跷板发生时，资产品种切换有何规律？(利率债篇).pdfVIP

固收深度报告

内容目录

1.2020年以来，市场上出现过两次明显的“股债跷跷板”5

2.两次“股债跷跷板”利率债和股票表现有何规律？6

3.“类利率”品种在“股债跷跷板”时期的表现如何？9

4.如何看待本次“股债跷跷板”的持续性和配置思路？10

5.风险提示10

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东吴证券研究所

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图表目录

图1：上证指数和10Y国债收益率间的“股债跷跷板”（单位：点、%）5

图2：货币信用周期与股债拐点图示7

图3：流动性宽松时期往往会出现利率下行拐点（单位：亿元、%）8

图4：两次“股牛债熊”拐点上的“宽信用”验证存在差异（单位：%）8

图5：“类利率”与“纯利率”品种走势对比（单位：%）9

表1：两次“股债跷跷板”期间上证指数和10Y国债收益率的拐点（单位：点、%）6

表2：两次“股债跷跷板”期间二级资本债和10Y国债收益率的拐点（单位：%）10

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2024年9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情

况，其中央行新创设了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款这

两项货币政策工具支持股票市场稳定发展。受此提振，上证综指由9月24日的2863.13

点上行至9月30日的3336.5点，同期10年期国债收益率由2.0781%波动上行至2.1518%，

9月29日更是一度上行至2.2534%。“股债跷跷板”在这一时间段内出现了明显的演绎，

展望后期，“股债跷跷板”是否会持续？如果出现，如何利用这一规律进行投资对冲？本

篇报告尝试进行探究。

1.2020年以来，市场上出现过两次明显的“股债跷跷板”

回顾2020年以来出现“股债跷跷板”的时期，主要有两次，一是2020年3月-2021

年2月，二是2022年10月-2023年5月。如果再将这两次时间段的股债情况进行细分，

可以再分为三个阶段，其中第二阶段为最明显的“股债跷跷板”阶段。

图1：上证指数和10Y国债收益率间的“股债跷跷板”（单位：点、%）

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