有色金属行业市场前景及投资研究报告：海外黄金股，金田黄金，南非金矿巨头，并购.pdfVIP

海外黄金股观察系列之四

金田黄金：南非金矿巨头，并购走向全球2024年11月06日

➢金田黄金是全球第七大黄金企业。（1）公司发展历史悠久，行业地位突出：推荐维持评级

公司前身可追溯至1887年，1998年与南非黄金企业Gencor合并，成立Gold

FieldsLimited，之后通过持续并购，成长为全球第七大黄金企业。公司由南非

起家，在澳大利亚、南非、加纳、智利和秘鲁拥有10座矿山。（2）黄金贡献多[Table_Author]

数利润，整体经营稳健：从财务指标上看，公司营收利润均随金价波动，2020年

金价大幅上涨后公司营收和净利润均有所抬升，后续整体平稳。从营收结构上来

看，公司主营业务收入来自黄金和铜，其中主要是黄金，占比达到95%。归母净

利润方面，2020年随着金价大幅上涨，公司归母净利润同比增长347%至7.23

亿美元，此后尽管金价仍有所上涨，但由于成本抬升，公司的归母净利润上下波

动。公司资产负债表健康，未来资本开支稳定。资产负债率稳定在40%左右，资

本开支近三年维持在10亿美金。

➢公司非洲起家，资源版图扩张至美澳。资源禀赋来看，公司的矿山主要分布

在非洲、澳大利亚、南美洲的秘鲁和智利，旗下共有9座矿山有储量（8座金矿，

1座铜矿），截至2023年底，公司的黄金权益储量合计为44.6百万盎司（合计

1388.7吨），平均品位为2.86g/t，铜权益储量合计为15.24万吨，平均品位为

0.34%，白银权益储量合计为41.9盎司（1304.5吨），平均品位为71.9g/t。相关研究

产量来看，公司近几年黄金产量持续下滑，铜产量维持相对稳定。2018-2023年1.海外黄金股观察系列之五：埃尔拉多黄金：

公司黄金权益产量从63.5吨提升至71.5吨，CAGR为2.4%。2018-2022年，资产优化不断，发展潜力可期-2024/11/06

黄金权益产量持续增加，主要是因为SouthDeep资本投入的增加，2023年黄2.有色金属周报：工业金属价格高

位震荡，金价续创新高-2024/11/02

金产量的下降，主要是因为Damang矿山寿命的临近。铜权益产量2.7万吨均

3.有色金属周报：工业金属涨跌不

来自于秘鲁的CerroCorona金铜矿。成本来看，公司铜金成本近几年持续上行，一，黄金价格创新高-2024/10/27

公司黄金全维持成本（AISC,现金成本加上矿山维护，环境修复等持续性资本开4.海外黄金股观察系列之三：盎格鲁黄金：迟

支）从2018年的981美元/盎司上升至2023年1295美元/盎司，CAGR为暮英雄，尚能饭否？-2024/10/25

5.7%。分矿山来看，2023年公司在非洲地区的黄金权益产量占了全公司黄金权5.海外黄金股观察系列之二：纽蒙特：百年并

益产量的47.9%。主要来自于位于加纳的Tarkwa金矿（占比24.3%，公司持股购史，铸就黄金龙头-2024/10/22

90%）和位于南非的SouthDeep金矿（占比14.2%，公司持股90.331%）。

2023年公司在澳大利亚地区的黄金权益产量占了全公司黄金权益产量的

46.7%。主要来自于Stlves金矿（占比16.4%），GrannySmith金矿（占比

12.5%），Agnew金矿（占比10.6%）以及Gruyere（占比7.1%，公司持股

50%）。

➢远期展望：我们认为金田黄金作为全球较大的黄金开采公司之一，受部分矿

山生命周期影响其增量势头有所放缓，公司计划通过勘探和收购来增加矿藏储

量，确保长期可持续生产能力。目前公司远期产量及资源情况主要表现为以下几

点：1）远期增量主要来自智利地区。金