寒武纪-市场前景及投资研究报告-国产算力核心，时代主角.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20241105

年月日

寒武纪-U（688256.SH）

国产算力核心，时代的主角

国产算力底座，推动人工智能赋能产业升级。寒武纪成立于2016年，专买入（首次）

注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力打造人工智能领域核心处

股票信息

理器芯片。寒武纪提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统

一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。寒武纪产品广泛应行业半导体

用于服务器厂商和产业公司，面向互联网、金融、交通、能源、电力和制11月05日收盘价（元）437.86

造等领域的复杂AI应用场景提供充裕算力，推动人工智能赋能产业升级。总市值（百万元）182,787.61

国产算力发展正当时，优质算力厂商显著受益。自2022年ChatGPT持续总股本（百万股）417.46

爆火出圈，全球科技龙头纷纷大幅增长算力投入，拉开本轮全球算力大增其中自由流通股（%）100.00

长序幕。当前时点往后看，训练侧投资仍在扩张，对标GPT3.5及GPT4，30日日均成交量（百万股）11.64

o1的参数量或可达到10万亿级别；微软“星际之门”项目成本预计超千

亿美元。另外，近期发布的OpenAIo1说明“Scaling-law”在推理侧或同股价走势

样成立，即推理效果随着更多的强化学习和更多的思考时间而提高，推理

需求空间有望再抬升。美国持续进口高端AI芯片，国产芯290%寒武纪-U沪深300

片加速发展。就国产算力而言，2024年上半年，北京、上海等地均发布了

智算建设规划，其算力中心正在加速落地，部分地区国产化要求比例2025228%

年达到50%、2027年达到100%，运营商大单或亦验证了国产化的持续166%

渗透。寒武纪能为云端、边缘端、终端提供全品类系列化智能芯片和处理

104%

器产品，也是国内少数具有先进集成电路工艺（如7nm）下复杂芯片设计

经验的企业之一，有望充分受益本轮国产算力建设。42%

当前的寒武纪：类似2013-2015年的东方财富。24Q2、24Q3寒武纪购-20%

买商品、接受劳务支付的现金分别为6.14亿和11.28亿，分别同比增长2023-112024-032024-072024-11

1077%、588%，24Q3单季度公司付现创历史新高。存货方面，24Q3末

公司存货为10.15亿，创公司上市以