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风险投资与企业ESG表现

风险投资与企业ESG表现

李志斌 李敏诗 许莲艳 缪申培

摘 要：在“双碳”目标的大背景下，ESG已经成为企业可持续发展的战略选择。风险资本作为一类特殊的机构投资者，对

企业的ESG决策和行为存在重要影响。以2010—2021年沪深两市首次公开发行的A股上市公司为研究样本，实证研究风险

投资对企业ESG表现的影响。研究发现，风险投资对企业ESG表现存在显著的负向影响，验证了风险资本的“逐名”假说。

进一步分析表明，风险资本联合、风险资本声誉较高、风险资本有外资背景等因素显著地抑制了风险投资对企业ESG表现的

负向作用。研究结论拓展了企业ESG表现影响因素的相关研究，为强化政府对风险资本的正确引导，以及企业提高ESG表现

提供了有益的思路和启示。

关键词：风险投资；企业ESG表现；风险资本特征

DOI：10.3773/j.issn.1006-4885.2024.04.001

中图分类号：F270.7；F830.9 文献标识码：A 文章编码：1002-9753（2024）04-0001-21

1 引 言

在“双碳”目标的大背景下，关注ESG发展已经成为社会共识。环境、社会和治理（ESG）作为一种

追求经济价值和社会价值相统一的发展观，能够通过关注绿色环保、社区维护、民众利益等企业的非财务项

目和利益相关者的价值，推动企业形成绿色发展的商业模式和治理架构，从而创造健康、可持续的经济发展

环境。企业作为市场经济活动的主要参与者，积极履行ESG责任能够助推整个市场经济的良性发展，对于

贯彻我国新发展理念和实现“双碳”目标的国家战略都具有重要意义。目前，有关企业ESG表现的影响因

素和经济后果已然成为学术界与实务界的热点话题。关于ESG影响因素的研究主要集中在制度压力、公众

环境关注等外部环境因素以及企业数字化转型、治理结构等企业内部因素上。已有学者研究发现，机构投资

者、共同机构投资能够对企业ESG表现产生显著的影响，但还未有研究聚焦到风险资本。本文认为，风险

资本作为一类特殊的机构投资者，其在投资目标和投后管理等方面与普通投资者存在差异，对被投企业包括

ESG在内的决策和行为都有着重要的影响。

风险资本为初创企业提供资金，并通过非资本增值服务、参与企业治理监督等方式，促进企业实现价值

增值（Barry等，1990［1］；Megginson和Weiss，1991［2］；罗琦和罗洪鑫，2018［3］），主要体现在对缓解

基金项目：国家社会科学基金一般项目（项目编号：19BJY021）；全国会计重点科研课题（项目编号：2023kjb1-06）。

作者简介：李志斌（1973-），男，江苏扬州人，管理学博士，扬州大学商学院教授，博士生导师，研究方向：内部控制、环境管理控制和企

业社会责任研究。

李敏诗（1998-），女，江苏宜兴人，扬州大学商学院研究生，研究方向：环境会计。

许莲艳（1989-），女，江苏东台人，管理学博士，扬州大学商学院讲师，硕士生导师，研究方向：资源会计与环境管理。

缪申培（2000-），男，江苏泰州人，扬州大学商学院研究生，研究方向：环境会计。

2024.04科学决策1

风险投资与企业ESG表现

企业融资约束、提高企业创新能力以及优化企业治理水平等方面发挥的作用（张学勇和张叶青，2016［4］；

陈思等，2017［5］）。但是，风险资本与企业家和中小股东的利益并不完全一致，由“逐名”动机驱动的快

速退出要求是风投机构在整个投资过程中会优先考虑的因素，这也使得其更关注如何在短期内收回投资并获

得高额利润。到目前为止，已有学者从企业盈余管理、IPO抑价以及“攫取”被投资企业创新等角度验证了

中国风险投资市场广泛存在的“逐名”现象（陈工孟等，2011［6］；蔡宁，2015［7］；温军和冯根福，

2018［8］）。因此，本文从风险资本治理效应出发，系统梳理国内外风险投资以及企业ESG表现的相关研究，

在理论分析的基础上，以2010—2021年沪深上市公司为研究样本，实证检验风险投资对企业ESG表现的影

响及其作用机理