洲海风建设加速，国内企业扬帆起航.docx

内容目录

一、复盘：欧洲海风资源丰富，三十年发展历程年新增装机中枢不断上移 5

欧洲海风资源丰富，当前渗透率不到2? 5

欧洲海风发展历史回顾：政策演变与技术迭代齐头并进，绿色转型海风装机加速 6

二、展望：成本、利率等制约因素边际向好，欧洲海风进入新一轮增长周期 10

成本：通货膨胀叠加利率高涨，风电场成本大幅提升 10

电网：规划迟滞及审批复杂推迟项目并网时间 14

建设条件边际向好趋势明确，项目投资有望逐步加快 15

三、供应链：海风建设加速下，交流缆、单桩环节供需矛盾凸显 18

海缆：长产能建设周期下供需矛盾凸显，具备海外项目业绩的国产企业有望受益 18

单桩：本土企业扩产保守，供需缺口下国际化、本地化领先的国产企业加速出海 21

复盘欧盟塔筒反倾销税始末，供需瓶颈逻辑下海缆、单桩惩罚性关税可能性较小 23

四、投资建议 25

五、风险提示 25

图表目录

图表1：欧洲拥有极其丰富的海上风能资源 5

图表2：欧洲固定式海风潜在装机容量达2.3TW，漂浮式海风潜在装机容量近9TW 5

图表3：2000-2025年欧洲海风新增装机CAGR约为35? 6

图表4：1991年丹麦建立世界上第一个海上风电场Vindeby 6

图表5：2000s前中期欧洲多国开始投建具备一定规模的海上风电场 7

图表6：欧洲出台多项广泛政策推动海风发展 7

图表7：欧洲成员国相继出台有力政策推动海上风电业发展 7

图表8：大量研发资金及项目需求驱动欧洲海上风机进入单台4MW时代 8

图表9：风机大型化趋势叠加规模化降本需求下，欧洲海风场规模也随之提升 8

图表10：风机大型化及风电场大型化推动海上风电度电成本迅速下降（欧元/MWh） 9

图表11：丹麦海上风电中标价在2015-2016快速下降 9

图表12：德国海上风电中标价在2017-2018快速下降 9

图表13：荷兰海上风电中标价在2016快速下降 9

图表14：英国海上风电中标价在2017快速下降 9

图表15：绿色能源转型加速背景下，欧洲海风建设有望加速 10

图表16：欧洲各国制定了宏伟的远期海上风电装机目标（单位：GW） 10

图表17：利率及资本支出对海风LCOE影响巨大 11

图表18：2023年德国海风项目LCOE较2020年增长40?-60?（欧元/MWh） 11

图表19：风机及基础分别约占固定式基础海上风电场总资本开支的34?、13? 11

图表20：海风场主要原材料中钢铁重量占比约90? 12

图表21：能源上涨驱动钢铁等金属中间品价格上升 12

图表22：22-23年Vestas新签海风机组单价大幅上涨 12

图表23：2022年Vestas毛利率大幅下降 12

图表24：21-23年Sif基础单价大幅提升 12

图表25：2021-2023年Sif原材料占收入比例大幅提升 12

图表26：2022-2023欧洲央行大幅调高欧元区三大基准利率 13

图表27：2022年欧洲海上风电项目投资额大幅下降 13

图表28：受成本及利率大幅上涨影响，21-23年欧洲海风实际装机规模大幅不及预期 14

图表29：截至2Q24，欧洲各国目前有超过500GW的风电项目等待电网接入评估 14

图表30：即使成本上涨，德国及英国的海风项目度电成本相较燃气发电成本仍具备优势 15

图表31：欧洲天然气价格逐步回落 15

图表32：欧洲钢铁价格已回到2021年水平 15

图表33：欧洲海风场单位CAPEX有望逐步进入下降通道 16

图表34：AR6开标结果中有1.6GW为老项目参与 16

图表35：AR6中标后老项目综合CfD价格有所提升 16

图表36：德国海上风电双重竞价模式 17

图表37：差价合约招标模式下成本项对项目IRR影响 17

图表38：CAPEX/贷款利率对项目IRR影响的敏感性测试 17

图表39：负竞价模式下成本项对项目IRR影响 18

图表40：CAPEX/贷款利率对项目IRR影响的敏感性测试 18

图表41：预计2024-2030年欧洲新增海风装机将保持较快增长（GW） 18

图表42：2023年NEXANS、NKT、Prysmian在手订单分别同比大幅增加74/130/67? 19

图表43：海缆长距离、高电压趋势下海缆产能建设周期被显著拉长 19

图表44：本轮欧洲高电压等级海缆产能扩产周期均在