道氏技术战略资源业务高增中，锂电业务有望迎拐点.docx

内容目录

公司基本情况 3

从单一陶瓷业务转型为碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源多业务平台型公司

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公司实控人为荣继华，股权结构稳定 4

公司24H1实现扭亏为盈，主要原因为铜出货高增+减值减少 4

公司核心看点 5

锂电材料：海外客户高盈利，且近两年增速跑赢同行 5

碳材料：进入利润率回升周期，后续看新客户/新产品放量 6

战略资源：新布局铜产能，进入产能-利润释放周期 7

投资建议 9

盈利预测 9

估值 9

风险提示 9

图表目录

图1：公司发展历程 3

图2：截至2024年8月公司股权结构 4

图3：2021-2024H1公司营业收入及增速 4

图4：2021-2024H1公司归母净利润及增速 4

图5：2021-2024H1公司毛利率、净利率（） 5

图6：2023H1-2024H1公司各业务板块毛利润占比（） 5

图7：海外营业收入及毛利率（亿元） 6

图8：2022-2024H1公司碳材料营业收入及毛利率 7

图9：2021-2024H1公司碳材料产能及出货量（万吨） 7

图10：有色金属铜产业链图谱 8

图11：铜现货价（美元/公吨） 8

图12：盈利预测 9

图13：可比公司估值（2024年10月17日一致预期） 9

公司基本情况

从单一陶瓷业务转型为碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源多业务平台型公司

公司以锂电材料产业链和碳材料产业链为主赛道，以现有核心技术为依托，推动公司业务从传统的陶瓷材料向新材料研发生产一体化平台方向转型升级。

公司陶瓷业务起家，以陶瓷釉料和陶瓷墨水产品引领行业。

2007年，公司成立，金属釉引领行业风向。

2009年，公司获得国家级高新技术企业称号。

2012年，青岛昊鑫成立，立足高端材料，新型导电剂，开发锂电市场；公司陶瓷墨水研发成功。

2014年，深圳证券交易所创业板上市，公司成为中国建陶材料第一股。外延式并购逐步推进，公司转型新能源材料供应商。

2016年，锂电材料板块——公司正式入股佳纳能源，三元前驱体形成年产10000吨产能；碳材料板块——公司正式入股青岛昊鑫，发展步入新阶段。

2017年，公司被认定为“广东省扬帆计划创新创业团队”。

2018年，锂电材料板块—佳纳能源正式成为道氏全资子公司；碳材料板块—江门道氏正式成立，布局碳纳米管粉体生产，青岛昊鑫正式成为道氏全资子公司。

2020年，江西佳纳成立，为进一步扩充产能做准备。

2021年公司制定五年战略规划，开启新征程。

2021年，佳纳能源入选工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单，“年产5万吨钴镍、10万吨三元前驱体绿色智造项目”全面开工，正式向海外镍资源进军；格瑞芬业务整合完成，形成全产业生产能力。

2022年，格瑞芬与甘肃兰州新区签订投资合作协议，开启负极材料领域发展新篇章；佳纳能源引入江西国资战略投资，加速江西加纳建设，后与安徽芜湖经济技术开发区管理委员会签订“年产10万吨三元前驱体项目”投资合作合同，成立芜湖佳纳。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，

公司实控人为荣继华，股权结构稳定

截至2024年8月，公司目前实控人荣继华持股比例21.21，同时担任公司董事长。荣继华本科专业为硅酸盐工程，在陶瓷技术研发领域经验丰富。根据2024中报，公司子公司有31家，主要子公司见下图。其中格瑞芬主营碳材料板块；锂电板块中，芜湖佳纳作为控股管理平台，下设各子公司经营三元前驱体和钴盐的相关研发、生产和销售。

图2：截至2024年8月公司股权结构

资料来源：，公司公告，

公司24H1实现扭亏为盈，主要原因为铜出货高增+减值减少

公司24H1经营业绩扭亏为盈，主要原因在于铜钴和三元前驱体营收的提高。24H1公司实现营业收入41.35亿元，同比增长23.9，其中海外业务营业收入占比超65?；归母净利润1.1亿元，同比增长346?；扣非归母净利润约1亿元，比上年同期增长267?。上半年业绩扭亏为盈主要原因为：1）三元前驱体和阴极铜出货量提升；2）海外出货量占比增长；3）产能释放，市场价格向好；4）存货管理优化。

图3：2021-